東北證券：混改國改王牌千呼萬喚始出來

報告摘要：

國改是國企改革的核心內容，國企的諸多固有問題，如產權不明晰、治理結構不完善、激勵不到位等，如果沒有股權結構乃至治理機制的改革，許多改革，如落實董事會權力、推行職業經理人制度往往會陷入「有形無神」的尷尬境地。

但混改推進困難重重，主要體現在以下幾個方面：第一，混改涉及國有資產交易，如何保證國有資產可以合理定價，確保國有資產不流失；第二，對於國資需要保持控股地位的企業，其他資本進入只能作為中小股東，如何吸引其他資本進入，並且充分保護它們的股東權益；第三，對於央企等大型國企而言，由於總資本規模較大，普通規模的資本即使進入，也無法實現有效影響。

因此，推進混改的節奏整體是穩健、審慎的。2014年首批央企試點企業雖然包括了中國醫藥(600056,股吧)集團和中國建材集團的混改試點，但這兩家央企在混改方面推進較為謹慎，國務院混改頂層設計方案2015年9月出台，而第一批混改試點則是2016年10月出台。

混改是國企改革核心內容之一，也是根本解決很多國企病的根本可行路徑。因此，「6+1」混改相關企業作為首批混改試點企業，在引入民營等其他社會資本很可能「先試先行」，在成為國改突破口的同時，將優先享受混改的政策紅利。從推出的時點來看，混改作為十項改革試點內容之一，國資委今年計劃在中央企業層面選擇10戶子企業，指導各省市分別選擇10戶企業開展試點，具體試點對象有望年內落地。

國企改革的多目標要求主要由混改的分類、分層推進特徵來實現，這導致試點企業的數量和行業分布比較廣泛，以提供各類的混改試點效果，也使混改成為國企改革下可選標的較為豐富的方向。

首批混改試點單位旗下上市平台將直接受益於混改試點的持續推進，建議關注央企旗下上市公司佳電股份(000922,股吧)、文山電力(600995,股吧)、中國聯通、鋼構工程(600072,股吧)、中船防務(600685,股吧)、中國船舶(600150,股吧)、中國核建、東方航空等；浙江作為唯一地方國資委代表在研究部署混改試點會議上，與6大央企代表一起介紹了混改試點項目實施方案，但由於沒有明確哪些公司參與首批試點，因而存在較大預期差，推薦關注浙江國資委旗下公司，包括寧波港(601018,股吧)、浙能電力(600023,股吧)、巨化股份(600160,股吧)、杭鋼股份(600126,股吧)、浙江東方(600120,股吧)、*ST江華、物產中大(600704,股吧)、菲達環保(600526,股吧)等。

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