西部證券：穩健中性貨幣政策實施難度大幅上升

2016年11月8日中國人民銀行發布二○一六年第三季度《中國貨幣政策執行報告》，報告主要包括四方面內容：

第三季度貨幣政策總結。中國人民銀行繼續實施穩健的貨幣政策，保持政策靈活適度，注重穩定市場預期，為穩增長和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。繼續運用好常備借貸便利、抵押補充貸款工具，開展每月中期借貸便利常態化操作。組織實施宏觀審慎評估，從資本和槓桿等七大方面對金融機構的行為進行多維度引導；按照「因城施策」的原則對房地產信貸市場實施調控，強化住房金融宏觀審慎管理。繼續推進利率市場化和匯率形成機制改革，「收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化」的人民幣兌美元匯率中間價形成機制有序運行，人民幣匯率預期總體穩定。圓滿完成人民幣加入SDR籃子的各項技術性準備，2016年10月1日，人民幣加入SDR貨幣籃子正式生效。

金融市場運行。銀行體系流動性合理充裕，貨幣信貸和社會融資規模平穩較快增長，利率水平低位穩定運行，人民幣匯率彈性增強。

對全球經濟增長的判斷。貨幣政策執行報告認為，當前全球經濟仍處在深度調整期，經濟增長總體乏力，貿易保護主義抬頭，地緣政治衝突風險因素累積。國內去產能、去庫存取得一定進展，企業槓桿率有所趨穩。

經濟運行對房地產和基建投資的依賴仍然較大，民間投資活力不足，穩增長與防泡沫之間的平衡更富有挑戰性。

下一階段貨幣政策。保持政策的連續性和穩定性，堅持實施穩健的貨幣政策，保持靈活適度，適時預調微調，增強針對性和有效性，做好與供給側結構性改革相適應的總需求管理繼續實施穩健的貨幣政策。在保持流動性合理充裕的同時，注重抑制資產泡沫和防範經濟金融風險。強化價格型調節和傳導機制，疏通貨幣政策向實體經濟的傳導渠道。

此外，貨幣政策報告着重談到經濟運行、貨幣政策與結構調整，認為當前的貨幣總量和利率水平與經濟基本面的變化相匹配，下一階段可繼續做好主動調結構、主動去槓桿、主動防泡沫等方面的工作。

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