齊魯證券：「川普恐慌」或為投資機會 利好中國股市

「川普恐慌」或為投資機會

他強任他強，清風拂山崗；他橫任他橫，明月照大江。在我們認為山重水複疑無路的時候，往往柳暗花明又一村。

是的，川普當選了！股市暴跌、原油暴跌、美元暴跌、黃金大漲……多麼熟悉的一幕，大約四個半月前的英國超預期脫歐，我們經歷了類似的一幕。

首先，再次感慨下非理性的力量！川普的當選又一次證明了「沉默的大多數」往往是全民投票中的決定性力量。川普的基本盤總結下來就一個詞：「無產階級」。在電視里、網絡上慷慨陳詞的往往是中產階級、高產階級，而這些人數眾多的無產階級大多是沉默的，但沉默不代表沒有力量。英國脫歐、川普當選，在大多數的知識分子看來是不可理喻的，但這就是現實。我們可以說：瘋狂是瘋狂者的通行證、理性是理性者的墓誌銘。

事實上，生活中的逆向選擇已經足夠多，脫歐也好，川普當選也好，都不過是這種逆向選擇在更大尺度上的體現。

英國脫歐可為鏡鑒

事情已經發生，對於我們投資人來說，後續的資產怎麼配置怎麼做？

還是回顧下英國脫歐後的市場表現吧。英國脫歐，黃金大漲，然而漲勢持續了一周左右就開始疲軟，持續高位震盪，並在十一期間迎來大跌，今日大漲後也不過回到當初的點位，為什麼？因為下半年開始，黃金的基本面已經悄然發生了變化，美國長端利率開始持續上漲，在這種情況下，因為脫歐導致的避險情緒只不過讓黃金做了一個往上的脈衝而已。

脫歐時，中美歐日股市都大跌，然而實際上卻證明是挖了一個黃金坑，各國股指均迅速收復失地，因為下半年全球經濟都處在弱復甦之中，PMI數據很好地說明了這一點。

川普當選只是擾動因素

是的，在英國脫歐那一剎那，全球都恐慌了，但是，也就是在那一剎那的恐慌後，所有的資產價格都迅速恢復了！

我想說的是：所有資產價格都會按照其應有的基本面邏輯運行，英國脫歐也好、川普當選也好，終究不過是經濟運行中的擾動因素，而不是決定因素；是投資中的彈性，而不是根本！

在我粗淺的理解中，經濟的運行與波動，無非是兩個大因素，一是全要素生產率，二是債務周期。債務周期決定了經濟的波動，而全要素生產率則決定了經濟的絕對值。債務周期的本質是人性的貪婪，貪婪導致債務的起始、膨脹、過度、崩潰、出清，以此循環，只要人性不變，債務周期就始終存在，經濟周期可預測但不可消滅。而決定全要素生產率的，是技術、制度、資源、資本，這些都是宏觀上的長期因素。

那麼我們看看，川普總統的當選，可能改變什麼？他不能改變人性的貪婪，他不能改變技術的發展，他不能改變世界的資源，他也不能消滅全球的資本，川普總統唯一可以改變的，不過是美國的一些政治經濟政策，這的確有影響，但是，他能改變美國的根本制度嗎？政治上的自由民主、經濟上的市場經濟，這些根本制度，是川普總統能改變的嗎？顯然不能。

換句話說，即使川普總統真的把自己競選時候的承諾執行了，其最多就是在經濟發展的大勢中注入了一些擾動而已，這和經濟發展中眾多的決策失誤沒有太本質的區別。

如果經濟的大勢是浪潮，川普總統就是一艘船，即使是大船，在浪潮面前都是微不足道的。經濟的繁榮不會因為某位總統的上任而停滯，經濟的危機也不會因為某位總統而消失，經濟的繁榮與危機乃天道輪迴，是人性的映射，不可違。

或利好中國股市、商品

回到中國來說，雖然川普總統不能改變歷史，但在邊際上，對美國終究是一種削弱，我們的匯率貶值壓力、資本流出壓力都會因此在邊際上受益，至少短期的壓力緩解，這對中國的股市、商品都是利好。君不見，今日黑色系絲毫不理會大選結果，繼續猛漲！

綜上，川普總統，何懼之有？恐慌，大可不必，恐慌，可能反而是機會！

行到水窮處，莫驚慌，且盤腿、安坐，笑看潮起潮落、雲捲雲舒。他強任他強，清風拂山崗；他橫任他橫，明月照大江。在我們認為山重水複疑無路的時候，往往柳暗花明又一村。