原油 堅持逢低買入策略

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原油堅持逢低買入策略

當前壓制油價的主要因素是供給端增量的上升和市場對凍產協議的憂慮，同時美元指數偏強運行也有一定的影響。但是，從原油預算成本和供需再平衡進展緩慢的角度來看，短期的快速下跌提供了買入機會。

三重利空壓制

一是主產國產量再創紀錄新高，全美商業原油庫存單周增幅創34年來最高。10月OPEC和俄羅斯原油產量分別再創紀錄高位3382萬桶/日和1120萬桶/日，較9月分別增加12萬桶/日和10萬桶/日。11月4日當周美國活躍石油鑽機數量增加9座至450座，為過去23周內第20周增加，並且美國原油產量連續3周增加，產量升至852.2萬桶/日；同時美國商業原油庫存在10月28日當周猛增1442萬桶，增幅創34年來最高，遠超預期200萬桶的增幅。

二是沙特和伊朗爭端再起，市場對OPEC減產疑慮加深。11月4日，歐佩克知情人士表示，在歐佩克技術會議上，伊朗拒絕將產量上限設置在400萬桶/日下方後，沙特威脅將其產油量提升至1100萬桶/日甚至1200萬桶/日以打壓油價，並退出歐佩克會議。距離11月30日凍產協議最後落地的時間漸行漸近，但截至目前OPEC尚未取得任何實質進展，若凍產協議最終失敗，原油短期可能還有低點，不排除跌破40美元/桶整數關口，但預計停留時間不會太長。

三是美國大選和加息預期支撐美元指數偏強運行。一方面，從歷次美國大選數據來看，美國大選對美元指數存有較為明顯的正向效應。另一方面，美聯儲12月加息概率高達78%。9月以來美國多項經濟數據表現不錯，將為美聯儲年內加息1次鋪平道路。

不過，當前的油價已經部分體現了上述壓力，因此即使減產協議失敗或是美元加息，原油價格下跌幅度不會太大，持續時間也不會太長。

中期偏樂觀

在全球原油供需再平衡過程中，結合原油預算成本來看，中期原油價格重心偏向樂觀。

第一，全球原油再平衡正在進行中。這從全球原油當期供給過剩量數據可以得到驗證，該數據峰值出現在2015年6月，當期供給過剩量達到290萬桶/日，但是在原油需求端增速相對平穩的情況下，截至2016年9月，全球原油當期供給過剩量已經降至50萬桶/日。市場對於原油將在2017年下半年甚至年中實現再平衡抱有一致預期。

第二，沙特2016年預算平衡的油價為79.70美元/桶。原油成本有開採成本和預算成本兩個概念，目前美國頁岩油和OPEC國家的開採成本都在50美元/桶以下，甚至不到20美元/桶的水平。但是，對於原油主產國來說，更為重要的是預算成本。因為多數產油國尤其是OPEC國家的經濟、政治穩定程度高度依賴油價，公開資料顯示這些國家的財政預算平衡成本多數在80美元/桶之上。

總而言之，筆者認為，投資者應該堅持逢低買入策略，短期油價或在40—45美元/桶區間止跌，從季節性規律分析，油價低點往往出現在1—2月。