警惕普漲背後的風險

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本周金融市場迎來超級周，國內將公布較多的經濟數據，如CPI、PPI和外貿數據等。周三美國總統大選的結果揭曉，特朗普勝選較為意外，國際黃金價格在避險資金的推動下大幅上漲。

除了貴金屬，其他商品行情依然火熱，黑色系仍為市場的焦點。雖然三大商品交易所均出台提高手續費、保證金和漲跌幅等措施，黑色品種一度跳水，動力煤主力合約周二甚至跌停，但周三，除動力煤外，黑色品種再度創出階段新高，其中鐵礦石漲停，按收盤價焦炭和焦煤主力合約較周二上漲超過9%。

本周有色中的銅再度崛起，上周末公布的CFTC數據顯示，COME銅基金（非商業頭寸）從超過萬手的凈空轉為凈多，這是非常重要的做多信號，而滬銅三個交易日上漲超過2000點，且持倉總量也同步放大。同期有色中的鎳也恢復了活力，在增量資金推動下，一舉突破8月初的高點，三個交易日上漲了超過8000點。

其他商品類別中，能化中的烯烴繼續強勢上漲，PP、PE和PVC均創新高。而農產品(000061,股吧)中，玉米強勢上漲，創近4個月新高，並帶動了玉米澱粉大幅反彈。而在油脂油料中，棕櫚油再創本輪反彈新高，粕類受到菜粕消費淡季的拖累，表現略遜，但總體也較為抗跌。

從去年11月以來，大宗商品的上漲發端於有色和黑色，主因是供給側改革對三高類「高過剩、高耗能、高污染」行業的產能限制。同時，人民幣貶值使得進口商品成本提高，而流動性充裕使得資金積極進入大宗商品市場。今年大部分時間裡，商品表現出輪動上漲的特性，即黑色、有色、能化、農產品等並非同步上漲，而是按下葫蘆起了瓢，最直接的指標是持倉總量的增減。

但值得一提的是，近期國內商品的上漲，有普漲的跡象，雖然從中期角度，四季度至明年一季度，商品趨勢上漲的概率仍然較大，但目前普漲的背後似乎也蘊含了風險。建議關注部分商品出現連續減倉後的表現，一旦出現加速上漲後的滯漲，謹防短期振蕩加劇的再度出現。未來可以繼續尋找相對的估值窪地，比如現貨高升水的商品。

（作者單位：中航期貨）