認沽期權成交量大幅飆升

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特朗普贏得美國總統選舉令全球避險情緒飆升，以黃金、日元為代表的避險資產受資金偏愛，而美元指數、美國股指期貨、原油等資產價格大幅下挫。同時，亞太股市中的日經指數、香港恆生指數也大幅下跌。相比而言，上證綜指跌幅較小，僅構成短時間的盤中擾動，尾盤報收於3128.37，跌0.62%。盤面看，黃金、有色冶煉加工板塊領漲，而水利、證券等板塊跌幅靠前。期指方面，IH1611合約低開低走，日跌幅0.66%，報收於2263.8點，期指貼水0.12點，略弱於IF合約。標的物方面，上證50ETF收盤小幅下跌0.77%，報收於2.320，成交量增至262.23萬手。

期權市場成交大幅放量。全日累計成交837488張期權合約，較上一交易日增加528028張。遠高於英國脫歐公投當日的成交量，且成交量排名位居期權上市以來第三名。其中，認購期權成交470101張，較上一交易日增長41.93%，認沽期權成交367387張，較上一交易日增長86.68%。日成交量PCR增至0.78，上一交易日為0.59。期權當日最大成交量集中在11月執行價為2.30的平值期權合約上。持倉方面，上證50ETF期權總持倉量增至1332807張，增加40640張。

期權價格波動較大，由於標的資產價格小幅下跌，認購期權價格全線收跌，認沽期權價格則全線上漲。午後美國大選塵埃落定，期權隱含波動率持續回落。11月平值認購合約「50ETF購11月2.30」收盤報0.0337下跌33.27%。11月平值認沽合約「50ETF沽11月2.30」收盤報0.0203，上漲41.96%。

從波動率維度看，標的資產的歷史波動率小幅提升。但期權隱含波動率的日內表現先揚後抑，特別是認購期權隱含波動率日內回落較大，這與A股市場的相對抗跌表現有關。由上圖可見，認沽期權隱含波動率仍然大於認購期權隱含波動率，且兩者差異有走擴跡象。平值期權方面，「50ETF購11月2.30」期權的隱含波動率為11.15%，與前一交易日相比減少2.55個百分點。「50ETF沽11月2.30」期權的隱含波動率為16.11%，與前一交易日持平。

綜合來看，美國大選事件對A股走勢的擾動效應小於預期，期權隱含波動率再度下降。但期權情緒指標提示風險偏好下降，預計後市窄幅波動概率較大。期權策略方面，仍建議在低波動率背景下構建雙腿策略，嚴控風險。建議構建熊市垂直價差策略，應對可能的指數回調風險。（作者單位：民生期貨）