【財華專題】 李小加: 打賭深港通壽命至少10年以上

《聚焦深港通內地香港資本市場論?》今天在港舉行，邀請得到重磅金融人士出席，為深港通開通出謀獻策。港交所(00388-HK)行政總裁李小加於會上更「打賭」，深港通壽命至少有10年以上。

他解釋內地研究生級的投資者，早已自行到海外進行投資，作環球資產配置；而中學生級的投資者，財力只足夠於內地作小投資；但大學生級的投資者，已有財力將投資作全球配置，然而自行到海外作投資畢竟廢時間精力，最好還是留在家中，便可以作全球投資活動。深港通、滬港通的設計，正適合他們的需要，用內地熟悉的券商、內地開設的賬戶、內地的監管法規，便可以經香港投資世界股票。而中學生級別的投資者，又會長大成為大學生級別，這個需求，他相信至少持十年以上。「可以打個賭，深港通十年後仍存在!」他認為現時香港最重要工作，是吸引更多國際企業來港上市，為內地投資者提供更豐富多樣化的投資選擇。

香港中資證券業協會會長譚岳衡亦於會上大膽預測，深港通開通後，將會顯著提升香港股市估值和交投金額。香港將會增加內地投資者的參與程度，較高估值的高新科技公司將受追捧，香港股市的估值有望提高至15至20%，市盈率提升至13至15倍，每日交投量亦提升25至40%至800億港元。

對於內地股票市場以散戶為主，市場憂慮互聯互通將為港股帶來波動，譚岳衡認為，加入散戶投資者或反而有助港股市場發展。他指出，如果一個市場完全是機構投資者，都做長期投資，市場則不夠活躍；如果都是散戶投資者又太波動，合理的機構投資者及散戶投資者比例搭配，對一個市場的交易和發展均有好處，而香港目前絕大部分都是機構投資者，一定程度上增加散戶投資者，可能反而有助於提升港股估值及交投量。

深港通後，那些股票會受投資者歡迎? 華泰證券首席經濟學家陸挺分析，深港通開通後，兩類股份較受南下資金歡迎。首先是A、H拆讓價差較大股份，這現象過去數月已體現出來，另外就是買內地買不到的股份，例如一些有國際業務的銀行股、保險股，及消費股。至於北上資金，則有三類國內股份受吸引，包括內地消費股，因為內地消費市場不斷增長，特別是有市場壟斷的龍頭股，例如食品飲品類。第二是醫療、健康類股份，因為內地老年化，需求也在上升。此外，傳媒、互聯網、高科技股份也受外資喜歡，惟因為股價偏高，所以有所保留。

他又分析，香港股市流動性較大，因為本港相當大部分為機構投資者，外資對中國狀況不熟悉，對港股份分析數量亦有限，結果對中國一是太樂觀，一是太悲觀，引至市場流動性大。中資券商現正積極增加對港股股份數量的分析，讓投資者更認識港股。

上海交易所並於會上分享滬港通的經驗。上交所香港代表處首席代表張斌表示，過去兩年滬港通運行非常平穩，達到了當初的預期，滬港通開通代表了中國資本賬開放及人民幣國際化，海外投資者可以通過香港投資A股，一方面有助於提升香港的競爭力，另一方面可以推動人民幣的使用；而內地市場可以通過互聯互通學習海外市場的經驗及理念，有助優化內地市場投資結構。香港交易所董事總經理兼市場發展科項目管理部主管許正宇則表示，滬港通、深港通是在現貨市場的聯通，希望可以基於此基礎建立人民幣國際化生態圈。

深港通面對最大的難題是甚麼? 深交所香港子公司負責人王一萱認為是要年內開通。她又指出，深港通榜上有名的股票平均市盈率34倍，成長性股票高估值是世界現象，上半年深圳創業板股票的利潤增長為49%，高估值由高增長支撐。對於市場憂慮港股A股化，香港證券業協會主席繆英源認為，透過互聯互通有更多國內投資者參與港股市場甚至間接參與國際市場，而國際投資者亦需經由香港投資A股；從融資角度看，海外公司希望引入內地資金，但礙於法規等問題而有所保留，但香港市場可提供機會予海外公司，反而可令香港市場更國際化。

中銀保誠資產管理董事長謝湧海又為香港金融市場發展出謀獻策。他建議推動香港股市雙幣股發展，在香港掛牌的內地企業，可以同時以人民幣和港元作交易，這樣香港將增加10萬億元人民幣貨品供投資者選擇，並提高香港競爭能力。他認為政府、監管機構、交易所和券商，宜合作在這方面作研究推動。對於滬港通推出以後，交投反應未算活躍，他分析原因之一，與投資者偏好，熟識股份程度，信息披露透明度有關。內地企業管理層，對到歐美作路演推介活動有一定抗拒，影響了外資對公司的認識程度。他認為若給予管理層激勵機制，向外多推廣宣傳公司，股份訂價將更為合理。

中銀香港經濟及政策研究主管謝國樑亦讚揚香港對內地金融市場發展作出的貢獻。他認為，有了香港，國內金融體系國際化步伐可以變得寬容，可開放可不開放。因為內地企業也可以透過香港市場走向國際化，自1997年香港累計為內地企業融資400萬億港元。內地金融市場不用為了國際化而國際化，香港的存在，令內地金融市場國際化沒有迫切性、緊要性。他又認為，內地企業到紐約上市也是多餘，因為美國的稅費高，合規成本高，政府債務高經常向企業罰款，律師多官司多，投資者關注度少，以及時差大。他估計日後會有更多中概股於美國私有化退市。

美國特朗普總統大選勝出，與會者亦分析了對中國以至市場的影響。美國新任總統特朗普競選期間，曾經揚言將中國列為匯率操控國，以及大幅增加中國進口產品的關稅率。對此，中國銀監會前副主席蔡鄂生接受香港《財華社》訪問時表示，要觀察他上任的行為舉措。美國作為全球第一大經濟體，其政策對全球市場均會產生影響。正如習近平主席發給特朗普的賀電所指，中美擁有共同利益，希望能和平發展。最重要是雙方建立共識，多交流，問題總可以解決。他特別提出，自2008年金融危機發生後，所產生的問題和影響，以至今年所發生的眾多地緣政治問題，均值得深層次思考。至於在人民幣國際化推進上，他表示最重要是人民幣要得到市場認可，市場上更多人使用人民幣。而中共十八大三中全會，已為中國金融改革定出良好方案，找著關鍵環節，一步一步推進。而中國金融改革，最重要是建立有效市場，作出有效監管，市場要在公平、公開、公正下，進行監管行為。

李小加則認為，特朗普當選美國總統是「意料之外，情理之中」，相信美國大選帶來全球市場波動很快就會找到自然平衡，不需要太過憂慮。美國民主制度有效實施多年，每四年一次的總統大選，能將內部矛盾對沖，相信美國可以藉此找到新方向，市場需要靜觀其變，又指最突發的事情昨天已經發生。至於相關不確定因素會否影響深港通，他稱，每天發生好多事，對每件事發愁，會令頭髮都白，相信不會對深港通開通時間有影響。

謝湧海則指出，對特朗普競選時的言論有保留，今後還要看其實際舉動。特朗普競選期間，提出創造就業2500萬個，減低稅收，這無異令財赤增加，通脹會上升，並為加息帶來壓力。然而全球油價上不來，產能過剩問題，加息亦有一定困難。而美國總統權力亦有限制，受參議院和眾議院牽制；歷任多個美國統統與中國關係，好不到那裹，也壞不到那裹。而中美兩地經濟利益已綑綁在一起，你中有我，我中有你，雙互制裁只會兩敗俱傷

今天的論壇由新華社、第一金、新華財金社主辦。

財華社記者: 周燕芬, 蔡秀娟

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