眾祿大類資產配置周報：風險偏好回升 增配權益資產

本周焦點：本周市場需要關注一些重要經濟數據和重要事件。需要關注的重要經濟數據主要有：中國10月規模以上工業增加值增速；中國10月社會消費品零售總額增速：中國10月城鎮固定資產投資增速；歐元區第三季度GDP年率；美國11月12日當周初請失業金人數。需要關注的重要事件有：亞太經合組織（APEC）第二十四次領導人非正式會議於17日至19日召開，國家主席習近平、美國總統奧巴馬、俄羅斯總統普京等將出席；美聯儲主席耶倫在聯合經濟委員會就經濟狀況作證詞。

本周觀點：臨近年底，美聯儲加息預期再度升溫，美聯儲官員近期言論以及相關經濟數據或推動加息靴子於年底落地，因加息預期升溫對相關資產價格走向形成影響逐步顯現，新興市場國家貨幣、人民幣和黃金等資產價格面臨壓力，可適當降低此類產品配置比例；全球股票市場對美國總統大選黑天鵝事件充分消化，且對美聯儲加息預期反應平淡，短期影響或呈中性，仍可以繼續配置股票類資產；OPEC凍產協議前景存在較大不確定性，油價缺乏需求支撐，且產能繼續釋放，令油價承壓，短期內價格有望保持在50美元上下震盪整理。整體來看，資產配置上眾祿研究中心建議堅持均衡配置，不宜過於冒進的對單一資產進行重倉配置，以避免因局部性風險導致資產配置組合業績出現極端波動。

股票市場

美股：上周美國三大股指悉數上漲。上周道瓊斯工業平均指數收報18847.66點，續創歷史新高，上周累計漲5.36%；標普500指數收報2164.45點，上周累計漲3.80%，為2011年12月以來最大單周漲幅；納斯達克綜合指數收報5237.11點，上周累計漲3.78%。特朗普周二贏得美國總統大選後，市場經歷了劇烈震盪，黑天鵝事件令投資者信心出現較大幅度搖擺，大盤跌幅一度創下歷史新高。不過特朗曾在競選演說中提出，未來他所領導的美國政府將投資1萬億美元用於興建新的道路、隧道、機場和橋樑等等，1萬億美元的金額也超過了希拉里所提出的數字。與此同時，他還計劃為美國企業減免數萬億美元的稅款。特朗普勝選的預期差得到快速修復，投資者大力追捧可能得到財政刺激政策推動的一些板塊，推動上周美股大漲。投資者預計新政府將大力推行財政刺激政策、興建基礎項目、放鬆對金融與醫藥等行業的監管，調整倉位後追捧可能從新政中收益的板塊。此外，放寬監管同樣對金融企業有利，金融行業亦受到投資者追捧。標普500金融類指數過去三個交易日上漲了8%，升至2008年金融危機以來最高水平，但該指數還沒有回到金融危機前的水平。宏觀數據方面，11月1日公布的10月Markit美國製造業採購經理人指數為53.4，高於前期和預測的53.2。10月ISM製造業指數為51.9高於前期的51.5和預期的51.7。失業率繼續低於5%，通脹略有抬頭。總體來看，美國經濟溫和改善。短期來看，眾祿研究中心認為特朗普當選之後市場不確定性依然存在，但從目前的情況來看，投資者對特朗普政府發力美國經濟以及放鬆金融監管等的樂觀預期暫時令不確定性淹沒其中，刺激了美股市場創出歷史新高，但特朗普政府上台之後實行的一系列政策可能會令部分行業和群體利益受損進而增加市場不確定性，而美聯儲在年底前加息概率並未因特朗普當選而有所回落，對短期美國股市的看法持謹慎樂觀態度。

歐股：歐洲主要股指全線走高。英國富時100指數收報6730.43點，上周累計漲0.56%；德國DAX30指數收報10667.95點，上周累計漲3.98%；法國CAC40指數收報4489.27點，上周累計漲2.55%。特朗普勝選後發表了基調比較緩和的演講，因其表示將增加基礎設施支出和削減企業稅的兩項計劃，市場認為這兩項計劃對股市有利，刺激了上周歐洲股市回升。經濟數據面，英國國家統計局上周三發布的數據顯示，英國7-9月全球貿易逆差收窄，給第三季經濟增長帶來提振。上周特朗普當選之後發表了與競選時相關言論不太一樣的演講，其表示將致力於推動美國經濟增長和放寬金融領域限制，這一定程度上緩和了市場對於投票結果的擔憂情緒，市場風險偏好回升推動了上周歐洲股市上漲。不過從歐洲經濟乃至歐洲內部本身一些問題來看，尤其是英國脫歐以及後續意大利公投等都可以繼續對歐洲股市形成衝擊，對歐洲股市短期看法仍是維持區間震盪整理不變，歐洲股市暫難跟隨美股創出新高，這種可能性在當前市場環境下顯得微乎其微。

A股：A股市場放量反彈。A股市場上周持續強勢，上周前兩個交易日小幅震盪走高，美國總統大選之日一度劇烈波動，但在外圍市場大幅走弱背景下仍能走出獨立行情，經過美國總統大選黑天鵝洗禮之後，A股市場展現出了加速上攻態勢，以連續放量反彈之勢一度攻破3200點關口，創出自1月份熔斷以來收盤新高，與我們近期對市場適度樂觀的觀點一致。板塊方面，有色、鋼鐵、煤炭、建築裝飾、紡織服裝等板塊漲幅居前，休閒服務、綜合、銀行、醫藥、計算機等漲幅居後。上證指數全周波動區間為3096-3202點。

經過近10個月反覆震盪整理之後，市場未有進一步走弱，折射出市場經過三輪巨幅調整之後估值已回歸相對合理水平，經濟基本面的穩定以及貨幣政策寬鬆基調延續亦給市場穩定運行提供支撐，但受限於市場信心和資金不足，股指遲遲未能擺脫區間震盪整理格局，不過近期市場展現出了一些積極跡象，市場運行穩定性提升之後展現出了較強進攻性，在重大利好即將推出預期刺激下，市場信心和交易活躍度明顯回升，股指持續創出收盤新高，這種態勢在短期內仍有望得到保持，我們繼續維持對短期市場適度樂觀態度，眾祿研究中心建議投資者繼續增配偏股型基金和眾祿配置寶計劃1號，亦可重點關注深港通、供給側改革、一帶一路和PPP等具有良好收益預期的主題基金。

美國總統大選成為近期市場最大不確定性，不過黑天鵝事件對中國A股市場乃至全球金融市場並未展現出明顯破壞力，大選結果的預期差得到快速修復，A股市場面臨的重大風險事件平穩解除，成為推動市場信心回升重要推手。

市場已經逐步適應了貨幣再寬鬆預期的落空，CPI和PPI回升則進一步壓縮了貨幣再寬鬆預期空間，地產行業調控升級只是時間問題，央行維持市場流動性合理充裕基礎上基本澆滅了貨幣再寬鬆預期，短期公開市場大幅凈回籠已能說明問題，但不至於也不可能改變當前市場運行態勢，反而可能在地產擠出效應和市場賺錢效應驅動場外資金加速入場，進而打破持續已久的存量博弈格局。

盈利驅動的市場特徵在近期有望呈現，受益於供給側改革以及PPI回升，長期虧損的煤炭、鋼鐵等行業盈利狀況出現改善，市場回暖驅動非銀行業業績提升，以及低估值藍籌板塊本身的估值修復，推動市場穩步上行。不過近期市場運行出現明顯分化，中小創板塊走勢明顯落後於主板市場，這種格局短期內或難被打破，不過一旦場外資金因賺錢效應顯著改善之後快速流入，這種分化格局有望重回平衡，對中小創不宜持過度悲觀態度。

市場主要風險依然是人民幣匯率和美聯儲加息問題的不確定性，美國大選黑天鵝事件對美元衝擊有限，美元下行而人民幣匯率變相回升的預期有些不太現實，短期人民幣匯率貶值壓力依然不減，但A股市場似乎對此視而不見，未來一段時間亦會如此，故無需人民幣匯率下行對A股市場形成劇烈衝擊。

整體來看，市場運行姿態展現出的積極變化是投資者所樂見，基本面、政策面、資金面和技術面共振出短期市場維持震盪上行的運行軌跡，而投資者所需要做的便是順勢而為，以適度樂觀的態度去參與反彈行情，市場運行姿態展現出的積極變化是投資者所樂見，基本面、政策面、資金面和技術面共振出短期市場維持震盪上行的運行軌跡，而投資者所需要做的便是順勢而為，以適度樂觀的態度去參與反彈行情，眾祿研究中心建議投資者繼續增配偏股型基金和眾祿配置寶計劃1號，亦可重點關注深港通、供給側改革、一帶一路和PPP等具有良好收益預期的主題基金。

債券市場

美債：美債收益率整體上行。其中，美國長端30Y國債收益率上行38bp至2.94%，美國長端10Y國債收益率上行36bp至2.15%，5Y國債收益率上行32bp至1.56%；短端3Y國債收益率上行22bp至1.17%，1Y國債收益率上行10bp至0.72%。上周美國國債收益率呈現「V」字走勢，美國大選之前國債收益率明顯下行，大選結果出台後又出現明顯上行，10年美債利率從1.88%上行接近30bp至2.15%，30年美債利率從2.63%也上行31bp至2.94%，債市調整比較明顯，且長端調整幅度大於短端。特朗普勝選之後消除了金融市場不確定性，而其提倡擴大基建、實施積極財政政策，這可能短期內對經濟起到刺激作用，同時提高通脹預期，進而促使美債長端收益率明顯上行，債市調整跡象較為明顯。

中債：上周國債收益率曲線整體上行。上周從國債收益率表現來看，收益率曲線有所上升，長端利率上升幅度比較為明顯。中債國債1Y、3Y、5Y、7Y、10Y到期收益率分別為2.1406%、2.3714%、2.5252%、2.7819%、2.8150%，相比前一周分別上行0.15BP、上行2.92BP、上行7.28BP、上行8.18BP、上行8.11BP，30Y到期收益率上行8.27bp收於3.2222%，20Y到期收益率則上行8.05bp收於3.1223%。上周資金面保持平穩，公開市場累計凈回籠3000億元，央行11月11日單日凈投放1250億元，結束此前連續六日凈回籠，但全周依然呈現巨額凈回籠態勢，好在市場資金面未出現較大幅度波動，整體上依然保持平穩。央行11月8日發布的《2016年第三季度中國貨幣政策執行報告》指出，下一階段央行將堅持實施穩健的貨幣政策，保持靈活適度，適時預調微調，增強針對性和有效性。報告具有前瞻性指引，料貨幣政策將繼續維持穩定，流動性適度寬鬆格局暫無被打破可能，而增強針對性和有效性可能是出於抑制資產價格泡沫目的或對貨幣政策進行結構性調整，但大體上仍會延續當前貨幣政策操作不變，以確保年末資金面的平穩。短期來看，債市延續調整態勢暫未有改變，經濟階段性企穩和通脹回升亦會對債市形成壓力，國債收益率曲線有望繼續上行。

大宗商品市場

原油：原油價格沖高後大幅下挫。上周WTI12月原油期貨收報43.41美元/桶，上周累計跌1.50%，連續第三周走低；布倫特1月原油期貨收報44.75美元/桶，上周累計跌1.82%。國際能源署(IEA)上周四報告稱OPEC成員國10月原油產量達到3383萬桶/日。上周標普全球普氏能源資訊稱，OPEC成員國10月原油產量達3354萬桶/日。歐佩克十月的原油產量更是創下新高，遠超歐佩克會議上提出的產量上限。除了歐佩克之外，其餘各國的產量也在逐步回升。加拿大的原油產量已經恢復，尼日利亞的原油產量也觸底反彈。上述增產數據令對OPEC將在11月底峰會上達成將原油產量限制在每日3250萬桶至3300萬桶之間的協議預期難言樂觀。OPEC表示將在11月30日的維也納峰會上制定出具體減產細節，其中包括每個成員國獲准生產的石油產量配額等。美國至11月11日當周石油鑽井增加2台，至452台；至11月11日當周天然氣鑽井減少2台，至115台；至11月11日總鑽井減少1台，至568台。短期來看，0PEC達成限產協議前景不樂觀，支撐油價持續上行基礎不牢，疊加美聯儲持續升溫的加息預期，即使最終達成限產，也僅可能會將油價鎖定在某一區間內，但不足以成為推動油價持續上漲的理由，基本面未有出現顯著變化之時，油價難有大的上漲空間，維持短期油價位於50美元附近震盪整理的看法。

黃金：黃金價格止跌回升。周五COMEX12月黃金期貨報1224.30美元/盎司，上周累計跌逾6%，創2013年以來最大單周跌幅。上周三在大選結果顯示特朗普意外當選美國總統後金價一度急升近5%，但上周現貨黃金卻錄得2013年6月來最差周度表現。金價11月11日當周累計暴跌77.80美元，跌幅5.96%，收報1226.80美元/盎司，為四周以來首次收跌。黃金作為無收益的以美元計價資產，在因特朗普當選前的不確定性而快速上漲，但當特朗普勝選之後發表了相對溫和的演講之後，對着股票和美元的上漲，黃金價格下跌在所難免。本周市場將迎來多位美聯儲官員密集講話和演講，相關言論可能會給予美聯儲下個月貨幣政策會議更加清晰的信號，一旦加息預期不斷升溫，黃金價格仍會繼續承壓。對短期黃金價格走勢的看法，眾祿研究中心仍持相對謹慎的態度，市場不確定性消除之後，金價失去了上漲推動力，美國經濟回暖，美元走強，以美元計價的黃金上有頂，且美聯儲下個月加息預期升溫則令市場對短期黃金價格走勢相對看淡。

外匯市場

美元：上周美元指數累計漲2%，錄得一年內最大單周升幅。上周五美元兌一籃子主要貨幣上升至九個月最高，錄得一年內最大單周升幅，因投資者紛紛押注美國當選總統特朗普的政策將推高美國通脹。投資者認為特朗普提議遣返非法移民、解除自由貿易協議和實施大規模財政刺激措施將推高美國通脹。與此同時，特朗普勝選演講打消了市場疑慮，市場普遍接受了特朗普當選的事實，悲觀情緒消退之後，美元指數由跌轉升，並展開了新一輪上攻，同時受好於預期的美國消費者信心報告支撐，令美元指數升至2月1日來最高水準。短期來看，美國經濟繼續呈現溫和復甦態勢，推升美聯儲年底加息預期，而且特朗普當選美國總統不確定性消除後，美元指數短期仍有繼續上行空間，且有可能突破年初高位，但繼續大幅度上升空間或進一步收窄。

人民幣：在岸人民幣上周累計跌幅近0.9%，創今年1月初以來最大單周跌幅，離岸人民幣刷新曆史低位。上周五人民幣對美元匯率中間價大幅下跌230點，這是自2010年9月以來人民幣對美元匯率中間價首次突破「6.8」整數關口，創6年來人民幣對美元匯率中間價的新低。進入10月以來，美元指數接連強勢上行，特朗普當選總統當天曾一度大幅下挫，但勝選之後的演講打消了市場疑慮，美元指數快速修復並重回上漲形態，人民幣兌美元中間價由此繼續大幅下調並6年來首次跌穿6.8整數關口。10月以來資本外流規模並未隨著人民幣貶值而呈現快速放大趨勢，意味着因人民幣貶值形成的恐慌毫無必要，短期人民幣走低更多是在美元強勢背景下出現的被動貶值，經濟基本面向好，資本外流平穩，人民幣貶值壓力仍存，但不足以持續性、大幅度走貶，時點性、階段性快速下挫之後仍將緩慢尋底，隨後大概率上企穩並展開雙向波動。

國內大類資產配置建議：

全球大類資產配置建議：

在貨幣超發的大背景下，一定不能全部持有現金，要注重進行大類資產配置；在全球經濟增長低迷的大環境下，一定不能全部持有股票資產，大類資產配置應是明智之選。投資收益很大程度上取決於資產配置，且資產配置有利於降低投資風險，資產配置放大收益的同時降低風險。全球經濟普遍低迷，貨幣供應過剩，高收益資產稀缺，更凸顯了資產配置的重要性，資產配置的需求亦明顯上升，基於當前資產荒以及資產配置需求兩個基本點，眾祿金融適時推出了行業首款高端配置投資增值服務——配置寶計劃1號，這是眾祿金融將先進的資產配置理念與嚴格的公募基金產品篩選流程相結合，根據市場情況精選不同風險收益比的各類型基金所打造的面向大眾的投資增值服務。當前市場呈現弱勢震盪整理格局，中短期下跌空間有限，3000點左右是參與眾祿配置寶計劃1號的良機，投資者可以逢低布局配置寶計劃1號，以期獲得長期穩定收益。