美股明年或見頂大幅回落 耶倫看跌期權消失

和訊網消息特朗普新政引發「再通脹」預期，美國股市上漲行情持續，三大股指繼續刷新高位。海通證券(600837,股吧)首席宏觀債券分析師姜超認為，除經濟和通脹等基本面因素外，短期股市大漲源於空頭回補、動量趨勢交易。很多人對於明年美股擔憂較大，因為若通脹持續回升，即使股市下跌美聯儲還是會加息，以往習以為常的耶倫看跌保護期權消失，美股或在2017年見頂大幅下跌。

姜超表示，很多人在美國大選之前做空美股來對衝下跌風險，但後來美股大漲，因此需要買回股票來回補空頭倉位，導致股市進一步上漲。目前美國股市當中的量化趨勢交易很多，所以一旦趨勢出現，趨勢會被繼續強化，所反映的未必是基本面的變化趨勢。

由於特朗普要廢除「多德－弗蘭克法案」，甚至取消禁止銀行從事自營交易業務的「沃克爾規則」。姜超稱，前者出台是因為美國部分銀行的高槓桿導致了金融危機，廢除有助於提高美國銀行的槓桿率和資金運行效率，而放開自營交易也可以讓銀行在對沖基金、PE和衍生品投資中獲利。此外，利率的上升也對提高美國銀行的盈利有利。因此市場普遍看好銀行業發展。

同時，美國鋼鐵和煤炭等傳統行業也將受益於特朗普的基建計劃、以及對復興國內傳統能源行業的承諾。不過，姜超表示，利率的上升對依賴融資的新興產業不利，尤其是科技股、生物製藥等。而且新興行業通常盈利有限，也很難在減稅中獲益，甚至會相對受損。

綜上，由於利率上升，市場對於2017年美股出現較大爭議。部分人認為如果美國經濟能繼續復甦，企業盈利繼續改善，那麼美股在明年依然有絕對收益。但是也有很多人擔心利率上升的衝擊，擔心美股見頂大跌。

姜超表示，在金融危機以後美股已經持續8年的大牛市，但是這一背後的重要支撐是利率下降，美股估值持續提升，目前標普500的PE大約是23倍，而過去100年的平均PE是16倍，所以很多人擔心美股會在明年見頂大幅下跌。

此外，過去美聯儲一直放鬆貨幣政策，如果股市下跌，那麼美聯儲主席一定會出來放水救市，每次股市下跌都不用怕，有聯儲主席看跌期權保護，下跌反是買入機會，姜超表示。

「如果通脹持續回升，看跌保護期權就沒了」，姜超認為，一切要等到明年1月份特朗普上台以後再說，現在上漲的都不算。