富坦：金礦商投資凍結、黃金產量料減、金價近成本

MoneyDJ 新聞 2016-11-29 16:59:16 記者 郭妍希 報導

金價在 11 月 8 日川普勝選、印度宣布廢除大鈔後一路崩跌，11 月迄今跌幅接近 7%。然而，黃金基金由於投資的是金礦類股，股價反應較為激烈，舉例來說，全球產量最大的金礦商加拿大巴瑞克黃金公司 (Barrick Gold Corporation)11 月就大跌了 12.45%，跌幅遠高於金價。究竟金價接下來會怎麼走、金礦類股又會有何反應？

富蘭克林黃金基金經理人史蒂芬 ‧ 蘭德 (Steve Land，見圖) 指出，金價的走勢其實非常難測，但可以確定的是，目前金價相當接近金礦商成本，即使實體黃金價格小有波動，也會讓業者的現金流跟營運展望出現巨變，導致股價劇烈震盪。

整體而言，蘭德認為，投資黃金的依據除了會引發風險的事件 (如英國脫歐)、全球經濟成長欠佳、主要國家央行實施寬鬆貨幣政策外，過去十年前所未見的財政刺激政策、超低利率甚至負利率以及日益緊張的貿易關係，也都能對金價構成支撐。

就供給面來看，蘭德說，金價在 2013-2015 年不斷走軟，金礦商的毛利率受到擠壓、迫使業者暫緩支出並努力降成本。因此，金屬、採礦業的資本支出不但在 2015 年明顯下滑，2016 年還進一步往下砍，估計未來黃金的產量應該會逐年萎縮。大多數的金礦巨擘如今都債台高築，就算金價改善，大家也會把焦點放在修復資產負債表上面，不會急著進行投資。

若以需求面來看，蘭德指出，珠寶依舊是黃金需求最大宗，2016 年第三季，來自珠寶的需求年減了 20% 之多。不過，佔黃金需求第二大的投資需求，2016 年則顯著上揚。世界黃金協會 (World Gold Council, WGC) 的資料顯示，2016 年 1-3 季，ETF 等投資商品對黃金的需求累積達到 725 公噸，完全抵消之前 10 季所減少的 616 公噸。

其實，過去 20 年來，黃金跟全球股市的關聯度很低，對美元則呈現負相關。因此，蘭德表示，黃金和金礦類股仍是相當好的資產配置工具，因為他們跟非金礦股、債券或其他原物料關聯度都不大，可在地緣政治風險日益緊繃、通膨增溫、美元貶值和股市波動時進行避險操作。

投機客對黃金的悲觀程度已創 2015 年 7 月新高，投資人接下來可觀察空方力道是否有衰竭跡象。Zero Hedge 等外電 11 月 27 日報導，統計顯示，預防全球最大黃金 ETF 大跌 10% 的空方選擇權價格，相對於預測黃金 ETF 股價將跳漲 10% 的多方選擇權價格，已來到 2015 年 7 月以來新高。

iSPYETF 網站創辦人 Simon Maierhofer 11 月 21 日在 MarketWatch 撰文指出，美元指數看來有出現三重頂的可能性，多方面臨的逆風愈來愈大，不但技術指標「相對強弱指數 (Relative Strength Index，RSI)」出現空方背離，從波浪理論來看，美元走勢也不大妙。

再來看跟美元反向相關的金價。Maierhofer 表示，依據艾略特波浪理論，黃金在目前這個價位可能往上彈、也可能向下跌，但仔細觀察其實金價已接近技術性支撐，且短期的投資人信心和季節性因素，都顯示金價或將反彈。他認為，線圖顯示黃金的旺季可能會一路延續至明 (2017) 年 1 月底，只要支撐沒被跌破，金價應能逢低買進。

＊編者按：本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《精實財經媒體》、編者及作者無涉。