德銀：人民幣將再貶17%！因中國經濟靠房市泡沫

德意志銀行 (Deutsche Bank) 大中華區首席經濟學家張智威警告，中國房市泡沫恐在明年下半進一步吹起，導致 2018 年中國經濟面臨的風險升高。他並預估，人民幣至 2018 年將貶值達 17%，因中國外匯儲備屆時將由目前的 3.1 兆美元規模跌剩 2.5 兆美元。

儘管過去這段時間，中國當局已緊縮一線大城的購屋及房貸規定，目的為令火熱的房市降溫。但《巴倫周刊》網站周二 (29 日) 報導，張認為北京很可能在明年下半逆轉立場，放鬆信貸成長，因為中國政府需要不動產開發商來支付龐大的基礎建設計畫，以提振國家經濟成長數據。

張發布報告寫道，明年中國基建投資成長預估將由今年至今的 17.6% 跳上 23%，因中國發改會已快速通過數個基建計畫，包括最近的耗資 360 億美元、興建聯繫北京及鄰近城市的鐵路計畫。

然而張進一步指出，由於出售土地的收入占中國地方政府今年歲收的 35.8%，若北京當局繼續壓抑房市，地方政府明年將面臨巨大的財政萎縮衝擊，如同去年上半的情況，屆時他們將無法撥出錢來推行這些基建計畫。

換句話說，這就是中國死守 6.5% 經濟成長率目標所付出的代價：房市泡沫。儘管北京已緊縮房屋持有政策，但部分中國城市的土地標售溢價仍居高不下，暗示不動產開發商對市場依舊看多。

至於人民幣，張認為明年中國政府還有足夠資源，讓人民幣兌美元貶幅維持在 7% 左右，與今年大致相同；但到了 2018 年就需要容忍貶勢擴大，以免儲備資金進一步縮減。德銀主張，今年第三季中國資金外流增加，是此一結構性趨勢的開端，「反映出在岸投資人及企業對人民幣展望看法的改變」。

張補充，美國即將升息並非上季中國資金外流主要推手，因為從第二季到第三季，美國升息預期並未大幅改變。反而德銀認為，主要動力正是對中國房市泡沫的憂慮。