談股說債：關注中小盤股表現

受政策利空衝擊，本周A股跳空低開整理，中國建築(601668,股吧)、格力電器(000651,股吧)等一批前期領漲龍頭大幅殺跌，市場多空分歧再現。筆者認為，A股慢牛格局不會改變，但短期或陷入振蕩整理，中小盤股將迎來窗口期。

從宏觀上看，實體經濟穩步回升，全球股市處於上升通道。特朗普上台後，美國經濟政策面臨較大調整，預計共和黨將大幅增加基建方面的財政支出，並推行減稅政策和放鬆市場管制，有利於強化實體經濟復甦和通脹回升的預期，利好股市和大宗商品。今年全球股市和大宗商品表現強勁，美國股市連續刷新曆史新高，歐洲股市無視意大利公投利空，普遍刷新階段性高點。大宗商品方面，因供應收縮和需求高於預期，化工、金屬，黑色等板塊明顯上漲，國際油價再次站上50美元關口，部分商品年內漲幅超過一倍，工業品通縮時代基本宣告結束。目前A股漲幅明顯落後於外圍市場，而國內經濟基本面並沒有太大問題，11月製造業PMI51.7，比上月上升0.5個百分點，連續4個月高於榮枯線，A股存在補漲需求。

從資金層面看，利率上行和險資監管趨嚴是重要利空因素，但不會改變慢牛基礎。一方面，美國加息預期和人民幣貶值壓力導致國內短期貨幣投放有所收縮，市場資金面吃緊，債券市場出現明顯調整。同時，部分保險公司利用萬能險舉牌上市公司受到監管高度關注，證監會和保監會雙管齊下，暫停前海人壽萬能險新業務，叫停恆大人壽等6家公司的互聯網渠道保險業務，對熱火朝天的險資舉牌概念潑了一盆冷水，龍頭股紛紛跳水。監管升級後，萬能險增速將受到明顯抑制，萬能險是近幾年保險行業保費增速主要來源，影響不可謂不大。

但也應該看到，險資舉牌本質上是長期資金對上市公司投資價值的認可，「資產荒」的背景沒有改變。梳理險資舉牌板塊可以發現，絕大多數被舉牌公司是低估值、高分紅的優質藍籌，擁有良好的經營狀況和穩健現金流，依然是長期資金的首選標的。無獨有偶，養老金入市又有新的進展，12月6日全國社保基金理事會公布了21家基本養老保險基金證券投資管理機構，離劃撥資金入市僅一步之遙。數據顯示，2015年我國社會基本養老保險基金收入3.22萬億元，年末結餘為3.99萬億元，以此測算的入市規模至少在千億級別。

綜合來看，指標藍籌處於價值窪地，在中國經濟相對穩定和全球股市普遍上行的背景下，慢牛格局不會改變。但短期而言，本輪行情的重要上漲邏輯被證偽，指數面臨調整，前期被資金拋棄的中小題材股可能迎來炒作窗口期。操作上，建議多看少動，降低指數多頭敞口，激進投資者可適當配置IC合約多頭，現貨方面可關注中小盤個股。

（作者單位：西南期貨）

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