ECB讓人好困惑...QE到底退不退？德拉吉打太極

歐洲央行 (ECB) 周四 (8 日) 決議維持利率不變、延長購債期間，但央行行長德拉吉 (Mario Draghi) 談話釋放出混合訊號，讓投資人感到有些疑惑。

德拉吉雖說縮減 QE 並不在討論事項內，但從明年 4 月起，購債規模確實將減少到 600 億歐元。同時，延長購債期間則比市場預期的多了 3 個月，ECB 有意保持政策零活，以應付通膨成長難以達標的問題。

德拉吉的發言讓投資人分成兩派，有些人聚焦在未來的逐漸緊縮、有些人喜聞注資期間延長。《彭博社》則分析，歐洲央行這場始於 2015 年龐大寬鬆計畫，將會是在明年歐洲大選年中，保護投資人的一面護盾。

調研機構 Jefferies International 歐洲經濟學家 Marchel Alexandrovich 認為， ECB 無意縮減 QE，因為德拉吉仍然著眼於擴張 ECB 資產負債表。即使是在明年 4 月後，ECB 購債規模減少，但對資產負債表的影響仍將持續相當長一段時間。以聯準會為例，在首次宣布縮減 QE 的 3 年後，聯準會總資產仍然沒有從史上新高的 4.5 兆美元降低多少。

依 ECB 最新聲明，未來 ECB 資產負債表可能會被推升至 4.1 兆歐元，大約是歐元區出口值的 40%。德拉吉說，延長購債是為了支撐提升通膨所需的動力，聲明中公布，至 2019 年歐元區通膨成長平均在 1.7%，離「趨近於 2%」還有點距離。

ECB 聲明後，歐洲債市反應不一，長天期德債殖利率上揚，短債殖利率則走低。部分交易員認為， ECB 未來降低購債金額，是對歐盟委員會內的保守聲音妥協。而德拉吉也宣布了操作上的改變，讓 ECB 在公債殖利率低於存款利率時，可以買進短期公債。

法巴投資管理經濟學家 Richard Barwell 說，如果它看起來聽起來都像是 QE 退場，那大概就真的是 QE 退場。若要談放鬆經濟刺激力度的原因，那應當是近來還算不錯的經濟數據。歐元區 PMI 與消費者信心都在 11 月有所上揚，顯示第 4 季經濟成長速度加快。這也表示歐元區並沒有受到英國脫歐以及川普保護主義的太多影響，讓外界感到放心。

ECB 既要回應逐漸改善的經濟前景，又要延長寬鬆措施實施期間，分析師這為德拉吉這番作法相當明智。因為這不但為 ECB 爭取了未來 9 個月的政策彈性，也讓明年歐盟其他國家進行大選時，市場不必分心擔憂 QE 退場帶來的風險。