中低評級信用債承壓 地方債質押需求或增加

中登公司、上交所、深交所聯發《債券質押式回購交易結算風險控制指引》(以下簡稱「《指引》」)，禁止個人投資者參與債券回購，甚至連QFII和RQFII也排除在外，最高回購槓桿比例不得超過80%。

券商自營賬戶、私募基金受到的影響最大，而券商和基金資管產品層面，委外機構一般也會設置槓桿率要求，只要內部風控體系完善嚴格執行這個槓桿率，產品層面影響應該不大，但仍可能會受到整個市場波及。

天風證券研究所固收分析師孫彬彬、高志剛表示，《指引》正式實行，中低評級信用債承壓，地方債質押需求或增加。

槓桿率放寬的實質影響更多體現在信用債，天風研究所根據中證公布的10月份債券託管數據，按照正式稿公布的計算方法測算的全場理論最高槓桿率為3.4倍左右，與70%下的槓桿率基本無差異，但是對於信用債加槓桿的賬戶而言，去槓桿壓力更大。針對AA+和AA級別信用債的集中度要求，去槓桿的壓力更多集中在中低評級信用債。

而地方債作為利率債的一種，實際存量規模已經接近國債，但是交易所轉託管規模不到國債規模一半，未來交易所對地方債的潛在質押需求增強，預計地方債交易所轉託管規模將逐步增加。