中國今年成長依舊靠老招 這種日子可能「不會太久了」

在舊成長引擎轟鳴，消費等新驅動因素表現活躍的推動下，中國經濟又走過了一年，一些預言中的末日景象並沒有出現。在這辭舊迎新的時刻，新的問題也來了，之前為了維護穩定所動用的刺激舉措，以及所積累的債務，成了新的問題所在。

中國國家統計局周二公佈的數據顯示，11 月份的工業增加值和固定資產投資保持了活躍的成長步伐，零售銷售則加速成長。在此推動下，彭博行業研究的月度追蹤數據顯示，中國經濟當月實現了大約 7% 的擴張。

除了要控制不斷攀升的債務，中國在 2017 年將要面臨的其他挑戰也不少 -- 包括與美國當選總統川普之間可能在貿易和台灣問題上爆發沖突，而且美國加息可能還會導致中國的資本流出加劇。隨著一年一度的中央經濟工作會議最快本周召開，中國經濟 -- 至少就目前來看 -- 還是給決策者留出了充足的回旋余地，可以有針對性地收緊流動性，並采取舉措遏制房價的過快上漲。

「1 月份的時候，大家覺得中國經濟會出現硬著陸，資本流出很嚴重，和那時候比起來，中國經濟今年的表現可謂是比預期好了太多，」麥格理證券駐香港的中國經濟研究主管胡偉俊表示。「從另一個方面來看，經濟成長仍然是靠舊模式、房地產驅動。這樣的數字不會長久。」

周二統計局的數據還顯示零售銷售成長加快，這要拜汽車銷售所賜，因為購置稅優惠政策即將到期，很多人趕在此之前購買車輛。另外雙 11 購物節也幫助拉動了網購銷售。

不過占大頭的仍然是國企和基礎設施建設投資。今年前 11 個月國有企業投資同比成長了 20.2%，11 月的財政支出同比增加了 12.2%。

與此同時，人民幣的貶值為出口提供了緩沖，工業品出廠價格成功走出了通縮螺旋，這使得整體經濟增速有望實現政府工作報告所提出的全年成長 6.5%-7% 目標，並落在區間中段。

鑒於至關重要的十九大即將在明年下半年召開，決策層將想法設法為經濟提供足夠的刺激，努力實現到 2020 年平均年成長不低於 6.5% 的目標。不過，不利的一面在於負債的不斷攀升為將來埋下隱患。

「房地產泡沫」

「政策支持的資金來源於更多舉債，這讓投資者感到擔憂，」瑞銀中國經濟研究主管汪濤表示。「房價的上漲也讓國內居民擔心房地產泡沫的風險。」

明年中國政府可能還需要加大經濟刺激，因為政府遏制房價過快上漲的舉措可能會給經濟成長帶來拖累。彭博行業研究亞洲首席經濟學家歐樂鷹估算，中國 2017 年的房地產投資增速將從今年的 8% 下降至 1%，給經濟成長帶來 1 個百分點的拖累。汽車購置稅優惠政策到期也將給零售銷售帶來壓力。

不過和今年 1 月份相比情況還是要好很多的，當時資本流出急劇增加，人民幣貶值，有關人民幣匯率機制的不確定性重創全球市場。當時有關中國經濟即將崩潰的預言最終並沒有實現。

實際情況如下：

■隨著人民幣貶值，外匯存底持續減少，中國的資本流出在經歷了 1 月份的恐慌之後逐步趨於穩定。政府也加大了對資本流出的管制

■工業品出廠價格年初時仍然深陷通縮泥潭，到了 11 月份，PPI 的漲幅已經創下 2011 年以來最高，焦點已經變成中國可能向世界輸出多少通膨壓力

■房地產市場崩潰？房價確實飆升了，引發了近期一系列的調控舉措，但房價調控近些年一直都有

「經濟復甦又一次來源於能源密集型工業領域的支撐，」歐樂鷹在一份報告中寫道。「經濟強韌成長、政策目光長遠，這種好日子還有多久？隨著貿易、房地產和汽車等領域的風險浮現，答案可能是‘不會太久了’。」