經濟兩大支撐持續性存疑 央行明年恐難加息

和訊網消息近日，國家統計局公布的宏觀經濟數據顯示，11月工業緩中趨穩，消費穩健回升，投資增速趨穩。多位市場分析人士表示，11月經濟數據喜憂參半，消費反彈恐難持續，地產投資持續性存疑，明年經濟下行壓力仍大，雖然通脹預期升溫，但央行不太可能會加息。

數據顯示，11月，中國規模以上工業增加值同比6.2%，預期6.1%，前值6.1%，社會消費品零售總額同比10.8%，預期10.2%，前值10%；1-11月，城鎮固定資產投資同比8.3%，持平於預期和前期。

地產汽車支撐工業消費反彈恐難持續

瑞銀指出，11月工業生產中，公共事業增加值同比增速加快至近10%，製造業增加值同比增速維持6.7%的穩健水平，抵消了採礦業增加值同比下跌近3%的拖累。

具體來看，受益於穩健的房地產投資，水泥和鋼鐵產量再次提速，出口的好轉也支撐製造業增加值，而雖然購置稅減半政策推高基數，汽車產量同比增速卻意外維持高位。

同樣在高基數上維持高位增長的還有社會消費品零售總額，瑞銀表示，雙十一銷售再創新高，推動商品零售總額同比增速加快，分產品來看，家用電器銷售和日用品銷售同比增速加快，表明消費者可能延遲了消費、等待雙十一促銷，符合預期。

但廣發證券(000776,股吧)首席宏觀分析師郭磊指出，工業和消費數據對於汽車的依賴程度有增無減，汽車貢獻明年大概率下降，一是購置稅政策是否打折執行；二是一輪消費釋放後續潛力放緩；三是基數抬升，對GDP貢獻大概率顯著降低。

製造業投資獨挑大樑地產調控影響漸顯

據統計局公布的數據，1-11月，製造業投資同比增長3.6%，較前10個月增速加快0.5個百分點；基礎設施投資同比增長19.4%，增速較前10個月回落0.5個百分點；房地產開發投資同比增長6.5%，增速較前10個月放緩0.1個百分點。

郭磊點評道，11月房地產投資放緩、基建投資放緩，但上升中的製造業投資形成了有效對沖，帶來固定資產投資的整體持平。

瑞銀也表示，因為去年同期基數較高，基建投資拖累整體固定資產投資，近期，政府房地產調控措施效果開始顯現，房地產銷售同比增速從10月的26%放緩至7.9%，新開工面積同比增速也從20%大幅降至3.3%。

而對於房地產投資未來的走勢，市場觀點出現分歧。

郭磊認為，購地開始增加，房地產供給端有修復意願，後期地產投資下滑空間不大；海通證券(600837,股吧)首席宏觀分析師姜超則認為，從地產銷售對地產投資的傳導看，地產投資增速在11月的大幅回落後，或短期反彈但長期趨降。

明年經濟下行壓力大央行大概率不加息

基於喜憂參半的經濟數據，瑞銀認為，經濟上行風險來自換屆年政策刺激力度和PPP投資或強於預期，下行風險則來自更劇烈的房地產市場調整、貿易保護主義抬頭導致的出口疲弱，以及資本重新大規模外流可能引發的金融市場大幅波動等，「明年GDP增速會從今年的6.7%降至6.4%」。

姜超則認為，明年地產和汽車兩大需求均有較大下行風險，去全球化使得外貿存壓，經濟下行壓力將逐步顯現，預計今年4季度GDP增速微降至6.6%，明年全年GDP增速降至6.3%。

值得注意的是，今年以來，通脹預期升溫，引發市場對央行加息的猜測。

瑞銀認為，預計明年原材料價格會有所回落，CPI均值不會超過3%的目標上限，貨幣政策不會針對通脹有所反應，但鑒於美國國債收益率上行、資本外流壓力加劇，貨幣市場利率或被進一步推高。

近日，中國人民銀行參事、調查統計司原司長盛松成也曾表示，經濟剛剛企穩，又臨近年末流動性緊張的關頭，目前中國不必也不太可能加息，明年要觀測美聯儲加息的進程和影響，以及中國通脹、經濟運行等數據的變化，才能判斷加息條件是否成熟。