【港股解碼】美聯儲終于加息0.25% 但明年加三次美國經濟受的了嗎？

今天淩晨，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）宣布將聯邦基金利率提升25個基點至0.5%-0.75%。上一次美聯儲加息是在去年年底，市場對美聯儲的加息預期一直持續了一年之久。2016年整個年度，市場無處不充斥著美聯儲加息信息，如今加息已經落地，這也是給市場預期的一個安撫。那?美聯儲加息的政策效力到底有多大？會直接拉動美國經濟的增長嗎？對各國經濟有什?影響？對全球財富的流動又有什?影響呢？
 
美聯儲充當國家銀行監管者和貨幣政策實施者，美聯儲的貨幣政策，一直以保持一定水平的通脹率作?美聯儲實施貨幣政策的標准，因?美國方面認?通脹水平和經濟增長有著正向關系，只要保持一定的通脹水平，既可以促進經濟增長，同時也可以控制通脹。因此國內價格水平對美聯儲的政策影響非常大。

美元加息帶來資?蝴蝶效應

今天美聯儲加息一聲令下，美元指數持續走高，多種貨幣兌美幣彙率價格下跌，美國三大指數股指應聲下跌，大宗商品普跌，黃金現貨最低跌幅近0.74%；同時美債價格應聲下跌，收益率上行。每種資?的反應都比較迅速，之後開始震動，就像蜜蜂的翅膀一樣，例如黃金現貨，振翅效應比較明顯。美元兌人民幣的中間價創新高，達6.9289。
 
但是每一種資?的反應程度不一樣，美聯儲加息只是一個信號，對實體並沒有形成真正的影響效力，因此信號影響的是投資者的預期。每一種資?的升值與風險不一樣，自然會有不同程度的振翅效應。比如美元彙率等貨幣市場，因?利率和彙率本來就是不分家，美國基准利率上調，帶來資?利差，在貨幣市場直接反應在資金流動上，不管是國內還是國際，相對彙率來說，國與國之間的資本流動必然推高美元價格。
 
對于大宗商品價格，雖然大宗商品部分具有保值功能，比如黃金白銀，但是美國加息意味著經濟的向好，那?黃金白銀將失去保值效應，更多的資金將投向風險資?。但是加息信號彈的影響不具有持續性，加息並不能直接給實體注入定心劑，因此，此類資?振翅頻率會更快一點。而對于不具有保值功能的工業品和其他原材料，影響相對來說較?短暫。
 
 
而對于股市、債市等資本市場，美聯儲的加息帶來的預期有好有壞，好的方面是帶來美國經濟向好的信號，那?美國資?有可能升值。壞的方面就是美國加息將帶來在美國投資的企業的融資成本的提高，同時彙率將升值，出口將會減少，那?將不利于美國經濟的發展。一般來說一國的利率和股市和債市價格曾反方向變動，利率上升，意味著股市和債市價格的下跌。確實如此，美股淩晨在美聯儲加息的信號下應聲下跌。

明年一年加息三次？美國經濟可承受不了
 
美國是世界上最發達的國家，有著最強大的經濟體和金融體系，世界各國在資本和貿易上和美國均可以自由流動貿易，因?國與國之間的資本流動，必然會牽涉到彙率，而美聯儲的加息行?，直接推高美元彙率，直接影響到國與國之間的貿易活動和資本往來。
 
加息推高了美元彙率，意味著美元升值了，對美國來說，如果不考慮需求彈性，出口要減少，對于國內經濟表現並不怎?理想的美國經濟，如果出現持續貿易逆差，加息行?還會持續嗎？
 
美國以一國的一定通脹率水平作?貨幣政策目標，經濟增長反應在通脹水平上，那?美國加息意味著資本流入美國，之前市場上預測純經濟人新總統特朗普的上台將會采取減稅的財政政策，這樣貨幣政策和財政政策的誘惑力將帶來更多的資本和回報。這樣的經濟效應將直接抵消掉外部貿易所?生的的財富損失，實際上，這種假設是建立在財政和貨幣政策的影響實效和外部貿易的影響實效一樣的情況之下，而事實上，彙率的波動直接影響外部貿易，而政策的信號到實施再到效果，這是一個比較漫長的過程，而且存在諸多風險，不一定能抵消外部貿易?生的財富損失。而美國貿易一直都是赤字，這可能加劇美國貿易赤字的擴大。

不過多數美國一級市場交易商預期，2017年美聯儲加息不超過兩次。美國十八家一級市場交易商預估中值顯示，2017年底聯邦基金利率區間中值?1.13%，而美聯儲方面對2017年加息次數的預期調整?3次，2018年加息的預期?3次。
 
美聯儲主席耶倫也表示，當前的經濟前景不確定相當的高，預期未來數年通脹將達到2%。大家都知道耶倫總喜歡用模棱兩可的詞語來表示經濟節奏，因此市場總是猜不透，比如在2016年整個年度，市場對美聯儲加息的預期屢次撲空，對耶倫政策的預測充滿了了神秘。耶倫所說的，數年之後通脹可達到2%的水平，數年之後是幾年呢？這就不可而知了，而且其言論充滿對未來經濟的悲觀預期，或有可能加息政策不會持續。實際上，近幾個月來，美國的通脹水平均有上升，但這並不意味著經濟前景就充滿了希望。

但具體的是否加息行?還是要看美國的經濟表現，美國貨幣政策和財政政策效果是否會?生共振還不不能草草下決論。特朗普新政直指財政減稅，增加支出的政策，但這種政策雖然可以減輕企業的融資成本，但是削弱了財政的資金能力，讓擁有大量外債的美國償債能力更加的捉襟見肘。2013年時伯南克就指出美國要削減支出增加稅收，不然將導致美國財政懸崖越來越深，可見當時的美國就已經債台高築。那?三大評級機構將會下調美國的信用評級，如果事件成立，大量的資本或將從美國外逃。

在我看來，特朗普只是一個純經濟人，在治國方面是比較欠缺的，而且在經濟往來方面表現過于偏執，一味個人主義，就算持續的加息周期預期帶來的資本效應，在特朗普政策下不一定能取得良好的經濟效應，貨幣政策和財政政策的粘合度並不一致，也就是說，貨幣政策的實施效果要遠遠快于財政政策，兩者很難粘合。比如美聯儲加息的動作，在美企業融資成本的增加，直接影響到企業的生?成本，如果收益不太理想的企業將會面臨高負債風險，而減稅效應，企業需要有一個經營周期，只有完成這一生?經營周期，減稅效應才會表現在企業的資?負債表上，因此在這一層面上說，美聯儲貨幣加息的政策或有可能導致在美企業生?困難，債務超載的現象。這樣持續的加息將不會出現。

文｜陳銘京，香港財華社財經編輯。
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