美升息一碼態度轉積極  最看好多元資產與短債

美國聯準會今日 12 月 15 日凌晨三點公佈升息一碼，符合野村投信周一針對市場之預期。野村投信認為，聯準會此次偏向鷹派的預期考量了對川普積極新政下、能夠幫助經濟走向成長和拉抬通膨的看法。聯準會並表示近期的經濟緩和擴張，但通膨已經明顯提升。而野村投信也建議投資人不妨加碼多元資產型基金、短債和成熟市場股票；或回檔後可加碼買進美國、亞洲與全球高收債券及美國股票 (見表一)。

聯準會於昨日會後決定將聯邦基金利率區間從 0.25%~0.5% 調升到 0.5%~0.75%，利率變動不大，但此次聯準會成員一致表決通過較罕見。野村投信認為，升息已不是意外、加上市場已提前反應此次升息，但投資人將注意力轉移到聯準會委員們預期的聯邦基金利率中值，它呈現了聯準會各委員對未來升息步調的預期，而聯準會最新的預期升息步調比市場預期的還要積極，預估 2017 年將有三次升息次數。

野村投信投資長周文森 (Vincent Bourdarie) 分析，美國聯準會的決議本身並非一個意外，但對未來貨幣政策的期望可能被解釋為一個偏向「鷹派的驚喜?」。美聯準會是依據正常化的指標執行，升息一碼也暗示現階段經濟表現仍順利進行中。

周文森分析，未來的貨幣政策展望可解讀為偏向鷹派，這種貨幣政策展望是基於對未來市場預期發展方向的假設。但是，減弱的通膨壓力、強勢美元和公共政策執行上的不確定性，將可能改變聯準會對 2017 年經濟預期，故聯準會也對未來貨幣政策調整上保留很大的彈性空間。

而周文森表示，美國公債利率將會超漲，但 2017 利率還是有機會反轉向下，或至少在 2017 持穩；市場需要時間消化聯準會的決定和預期。周文森認為，股市應會持續走揚，因為聯準會的決策升息是基於對經濟抱持信心且能夠支持經濟成長。

野村投信固定收益部主管謝芝朕表示，對高收益債來說，影響類似股市，經濟增長的訊號對高收益債市有利的。高收益債市會在經濟存在衰退風險，高違約率或過快的升息環境下受害，但在擴張的經濟中表現並不差。因此，在短期的修正下，將是進場的好機會。

此外，新興市場債將面臨一些壓力，但野村投信也重申以下觀點：1) 升息週期並不會讓新興經濟體失穩，因為新興經濟體有空間調整他們的貨幣政策；2) 新興經濟體現在的狀況和它們所面臨的經濟環境目前遠優於 2015 年底的時候。

謝芝朕分析，投資等級債也將面臨些壓力。但如果對存續期間進行避險的話影響較小，因為貨幣緊縮的腳步是緩步進行的，並不會帶來衰退風險。政府公債方面，野村投信認為，歐洲公債仍有投資機會，而美國公債將受到較大的市場賣壓，需等到 2017 上半年結束後才能期待賣壓趨緩。

最後，展望未來，野村投信認為，聯準會的決定和近期的公共政策發展是有利於經濟增長。但市場仍舊有三個賣出的可能理由：1) 價值面來到非常高的水位; 2) 在看到獲利預期真正提升之前，投資人可能會猶豫是否要在價值面如此高昂的時候進場；3) 對強勢美元負面影響的恐懼重演。雖然有以上疑慮，野村投信認為，市場仍存在投資機會，因為：1) 產業間的輪動帶來機會，銀行股會吸引許多投資人進場，中小型股的未來展望將轉佳，並在下跌時吸引投資人進場。2) 目前企業對未來的盈利展望較保守，所以明年開始的財報季將對股市帶來支撐，因為有機會發佈超出預期的獲利。

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