期權觀察：牛市策略為主

周四上證50ETF日內走勢振蕩，早盤平開低走，隨後止跌上行，截至收盤，上證50ETF報收於2.278，與前一交易日持平。期權市場交投清淡，僅成交369068手，其中認購期權成交212742手，認沽期權成交156326手，成交量PCR值由上一交易日的0.8183下跌至0.7348，投資者悲觀情緒有所緩解。期權成交較為分散，但主要集中在2.4執行價格以下，其中12月執行價格2.3處認購與認沽共成交82481手，占全部成交量的22.3%。持倉方面，各月份合約增倉明顯，認購持倉遠大於認沽持倉，表明投資者長期看好後市。

標的資產價格較前一日持平，使得時間價值和波動率成為影響期權價格最重要因素，虛值認購和認沽期權全線下跌，部分實值認購期權價格小幅上漲，說明這部分期權的隱含波動率是增大的。歷史波動率較前期變化不大，隱含波動率高於歷史波動率，但總體依然呈下滑態勢，若後期標的資產維持振蕩態勢，隱含波動率後期還有下跌空間。主力1月合約中，認購平均隱含波動率為17.52%，認沽平均為20.76%，二者價差進一步減小。隱含波動率結構方面，全部月份合約呈現「執行價格越高，隱含波動率越高」的右偏結構。

綜上所述，標的資產近期有企穩跡象，短期內維持振蕩偏強概率較大。建議投資者以牛市策略為主，基於波動率右偏結構，持有標的資產的投資者可買入虛值認沽，構建保護性看跌策略，低成本防控下跌風險。（作者單位：永安期貨）