雲南白藥：混改方案公布 買入評級

核心觀點：

混改方案公布，新華都(002264,股吧)增資254億入股白藥控股50%股權雲南白藥(000538,股吧)在停牌5個多月後發布混改方案，在雲南白藥的控股股東白藥控股層面引入新華都，新華都增資254億獲得白藥控股50%的股權。同時為了賦予投資者充分的選擇權，由白藥控股向除白藥控股之外的其他所有持有雲南白藥流通普通股（A股）的股東發出全面收購要約。要約價格為64.98元/股，收購6.08億股。

有望引入市場化機制，利好白藥長期發展①新華都是主營地產、零售、物業等，實際控制人為陳發樹先生。2015年公司營業收入65.49億元，凈利潤16.59億元。2016年上半年收入34.12億元，凈利潤6.17億元。②本次引入新華都，未來白藥控股的董事、監事及高級管理人員均以市場化原則進行選聘。有助於公司進一步調整體制，激活機制，建立市場化的公司治理體系。有利於公司在完全競爭化的市場環境中快速做出決策，應對市場調整，未來公司的經營活力及資源整合能力有望提高。

混改力度超預期，看好白藥長期發展本輪國企改革包括三條主線，混合所有制改革、資產重組和股權激勵。

其中核心內容是混合所有制改革，醫藥行業是典型的競爭性行業，有望享受混改紅利。本次白藥控股以254億元，引入新華都50%的股權，力度超過市場預期，我們認為作為雲白白藥作為一家擁有優質資源的企業，但是一直受限於無法進行市場化的激勵，本次引入市場化機制後，雲南白藥獲得持續成長動力。

預計16-18年業績分別為3.06元/股、3.50元/股、3.99元/股公司是國內中藥行業龍頭企業,醫藥產品和健康產品未來依然看點頗多,本次國企混改後有望突破發展瓶頸。我們預計公司16/17/18年EPS至3.06/3.50/3.99元（2014年EPS為2.66元），目前股價對應PE23/20/17倍，維持「買入」評級。

風險提示政策不穩定風險；國企改革後機制不穩定風險；【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】