廣發基金王小罡：多管齊下捕捉定增機會

年底一波股債雙殺，不少產品出現一定幅度的凈值回撤，資金紛紛尋求穩健的投資渠道。「固收+定增」的投資策略為此受到投資者的追捧。

據了解，由王小罡管理的廣發鑫瑞混合型基金目前正在發行中，該基金由七成固收及三成定增倉位構成。對於這隻基金的特點，王小罡認為：「債券和定增的設計，目的是構建雙重安全墊，即通過固定收益投資和折價參與定增，來構築雙重安全墊，在此基礎上追求穩健回報，具備很強的安全性。」

憑藉着能夠實現國家、公司、投資者三方得利的特性，定向增發已經成為目前最受歡迎的股權融資渠道。根據wind統計數據顯示，A股定增公司數量與融資規模快速增長，自今年年初至12月12日，定增募集資金規模達1.22萬億元，全年估計1.3萬億元，占A股再融資98%、占A股總融資89%、占社會融資規模之股權融資的比例達到60%以上。

隨著資金湧入定增市場，定增項目的折價有所收窄。對此，廣發鑫瑞混合擬任基金經理王小罡表示：「A股一年期定增折扣的歷史均值為14%，今年以來收窄到10%左右。在近年來低利率的背景下，所有大類資產的回報率都在下降，定增折扣收窄屬於正常現象。」

參與定增的收益來源於三方面：定增折價、大盤上漲帶來的系統性機會（即貝塔收益）、定增對上市公司基本面重大改善帶來的相對收益（阿爾法回報）。對於未來參與定增的投資回報，王小罡分析：「過去A股定增平均年度收益為37%，對應於14%折價+7.5%貝塔+15.5%阿爾法。未來即便定增折價進一步收窄，比如保守估計從2016年的10%進一步收窄到2017年的6%，參與定增依然有望獲得25%的年度平均收益，對應於6%折價+7%貝塔+12%阿爾法。」

他以過去參與的定增項目舉例，廣發基金在2014年參與了中航投資（現改名為中航資本(600705,股吧)）的一年期定增，該項目的折價率僅為3%，但該項目一年到期解禁的收益率為190%。這表明對於優質的定增項目而言，上市公司業績提升帶來的阿爾法回報，遠遠高於定增折價帶來的收益。

10月中旬以來，10年期國債到期收益率上升50BP，調整幅度較大，王小罡認為這屬於正常的回調。在此之前，債市的到期收益率、期限利差和信用利差都達到了歷史低位，這是比較罕見的水平，因此，他認為最近兩個月債市的調整很有必要。」

展望2017年債市的投資價值，王小罡認為，「在大宗商品價格普遍上漲、美聯儲率先進入加息周期的背景下，債券適合防禦，不適合進攻。所謂防禦，也就是持有到期賺票息。近期債市回調、到期收益率上升，對新基金在債券倉位中採取防禦策略有利。」資料顯示，廣發鑫瑞混合募集成立後，70%的倉位投資於債券等固定收益資產，30%資產參與定向增發。其中，在債券的投資策略為配置低久期、高評級的信用債為主，採用持有到期策略，以獲取票息收益為主。

談及明年的二級市場，王小罡對記者表示：「在美聯儲加息、利率上行、資金外流和解禁高峰的壓力下，預計年底前後A股有回調壓力。但長期對市場持樂觀態度，這是因為中國在高端製造業的成本優勢越發顯著；中國人口質量紅利方興未艾，擁有大批朝氣蓬勃的研發團隊、工程師和企業家；在技術進步和商業模式創新方面形成全面追趕、局部領先的勢態。這些都預示着A股前景長期看好。」