中國基礎設施投資不是全球大宗商品的救星

有評論指出，投資者也不應當指望中國的基礎設施投資來推高大宗商品價格，除非中央政府出台更多大手筆的直接刺激措施。這篇文章具有一定的借鑑意義。

全球大宗商品生產商指望中國在新的一年裡訂購大量鐵、煤炭和銅，從而推高這些大宗商品的價格。

這些生產商把寶壓在了中國的基礎設施建設投入上，認為中國的基建支出增加將抵消住房市場增速放緩造成的價格下跌。雖說中國在每一種大宗商品上都是舉足輕重的買家，但認為單憑中國的基礎設施支出就能把價格在近期高點的基礎上進一步大幅拉升，恐怕還是有失偏頗的。

有兩個重要原因值得我們思考：首先，除了電線等個別領域，基礎設施總體上對金屬的消耗比不上辦公室或住宅。位於倫敦的金屬行業諮詢公司CRU指出，房地產占中國固定資產投資的20%左右，但占鋼鐵需求的比重接近40%。雖然基礎設施占固定資產投資的四分之一，但只吸納了中國13%到14%的鋼鐵產量。換句話說，基礎設施投資需要增長約3%，才能彌補房地產市場每下滑1%造成的鐵礦石需求缺口。

對於銅來說，最重要的基礎設施就是電力，而電力行業的投資從去年年中開始便大幅放緩。2016年中煤炭價格上漲導致10月份和11月份的電網投資同比增幅收窄至5%左右，大幅低於2016年初的40%。

此外，中國債券市場近期出現的震盪也可能嚴重阻礙基礎設施融資。中國大部分基礎設施是通過市政債券或所謂的地方政府融資平台融資的。地方政府融資平台是城市用於規避地方政府借款限制的表外實體。

中國國債下跌對這兩類准主權債的衝擊尤為嚴重。

與此同時，官方市政債券的需求可能因為貨幣市場近期出現的麻煩而受到抑制。法國興業銀行(SocieteGenerale)除日本外亞洲地區債券業務主管FrancesCheung稱，中資銀行之所以青睞市政債券，一定程度上是因為這類債券可以作為貨幣市場交易的抵押品而被普遍接受。然而，在美國聯邦儲備委員會（簡稱：美聯儲）加息後，貨幣市場完全處於去槓桿模式，銀行對市政債券的需求可能減弱，意味着地方政府融資成本將增加。

未來一年，中國房地產建設不大可能大幅放緩，幾乎沒有理由預計大宗商品市場會出現2014或2015年那樣的重挫，如果礦企繼續堅持控制產能擴張就更是如此。

但出於同樣的理由，投資者也不應當指望中國的基礎設施投資來推高大宗商品價格，除非中央政府出台更多大手筆的直接刺激措施。（文章來源：華爾街日報中文網）