廣發基金王小罡：360度尋覓最具投資價值定增項目

中央經濟工作會議為2017年經濟發展、經濟環境定下了「穩中求進」的主基調。廣發鑫瑞混合擬任基金經理王小罡表示，受2016年末資金面緊張和美聯儲加息等因素的影響，A股在去年底走勢疲弱，但隨著市場逐漸消化負面因素的影響，市場將恢復往日生機。因此，從中期（一年）來看，2017年股市可能會是一個「上有去槓桿控泡沫，下有經濟基本面支撐」的區間交易。在此背景之下，參與定向增發，仍然是獲取穩健收益的重要來源。

參與定增的回報依然可觀

在全球低利率的環境下，不管是理財、債券、地產的出租回報率還是股票的分紅回報率等大類資產的回報率都比三年前大幅下降。而定增投資憑藉其37%的年度平均收益，成為資金爭相流入的投資領域。

根據wind統計數據顯示，A股定增公司數量與融資規模快速增長，自2016年年初至12月12日，定增募集資金規模達1.22萬億元，全年估計1.3萬億元，占A股再融資98%、占A股總融資89%、占社會融資規模之股權融資的比例達到60%以上。定增融資規模不斷增長，而參與定增的長期收益亦領先其他資產。歷史數據顯示，過去十年，A股定增的年度收益率均值為37%，遠超滬深300指數的平均收益。

王小罡指出：「定增37%年度收益均值中，其中14%來自於定增的折價，7.5%來自於整個市場的上漲（即貝塔回報），而剩餘的15.5%的年度收益則來自定增對上市公司基本面的重大改善帶來的超額收益（即阿爾法回報）。」數據顯示，歷史上一年期定增的平均折價為14%，2016年折價收窄至10%左右。王小罡認為，雖然定增折價收窄，但基於定增收益的三大來源，即定增折價、貝塔回報以及阿爾法回報，未來一年參與定增的回報依然可觀。

據其測算，假設未來一年，定增折價進一步下降到6%，定增項目仍有望實現25%的預期收益，即6%折價+7%貝塔回報+12%阿爾法回報。考慮到一年期定增項目從參與到退出全過程需要一年半左右時間，因此，未來A股一年期定增年化收益預期約為17%。

展望2017年，機構普遍認為股市行情或依舊以震盪為主。平衡市環境中，定增成為最佳投資方向之一。廣發鑫瑞採用「固收+定增」的投資策略，構建雙層安全墊，適合風格穩健的投資者。

360度尋覓最具投資價值的定增項目

據王小罡介紹，廣發鑫瑞混合基金將通過固收、定增兩大策略進行投資。其中，70%的基金資產投資於債市，通過優選久期在3年以內、AA評級以上的信用債，獲得穩定的票息收益，為定增投資積累安全墊。同時，將30%的基金資產參與定增投資，定增折價為該基金提供了又一重安全墊。雙重安全墊保駕護航，力爭為投資者帶來穩健收益。

具體到定增項目的挑選，王小罡稱其目標是尋找市場中最具投資價值的定增項目而非最熱門的項目。「熱門項目的二級市場股價往往比較充分地反應了利好預期，定增折價也較低，整體而言預期回報率並不高。如果項目進展符合預期，未來會獲得穩健的回報；但若出現業務發展不達預期的情形，就有可能出現虧損。在定增市場，真正爆發力強的定增項目更多是市場認知不充分、存在預期差的項目。」王小罡解釋道。

「除了秉承穩健投資策略外，廣發基金投研團隊每兩周將對市場上所有的定增項目進行全面考量，從中篩選優質標的，並保持密切跟蹤，有效規避風險，提升定增收益。」王小罡指出，篩選定增項目時，可從企業性質、定增項目類型（項目融資或併購重組）、大股東是否參與、公司市值規模、財務特徵、行業屬性等多維度進行篩選判斷，只看某一個方面很難確定某個定增項目是否具有投資價值。

歷史數據顯示，廣發基金在定增領域有着優秀的投資業績。據統計，自2006年至2015年年底，廣發基金參與定增項目平均回報率為66.2%，年度平均收益率53.5%，明顯高於A股定增項目37%的年度平均收益率水平。這份優秀的業績表現，與廣發基金投研團隊的深入研究密不可分。