息?夾擊 點心債恐發少四成

信報報導，人民幣持續貶值及近期離岸人民幣（CNH）拆息飆升，導致本港離岸人民幣債券（俗稱點心債）發行量大跌兼交投淡靜，市場仍不看好今年市況，預期點心債今年發行量將第3年續降，連同台灣寶島債等， 今年離岸人民幣發債額或會勁跌34%至41%。市場期望CNH息率逐步回穩，但點心債市場最快也要到第二季才有改善。

法興亞洲利率研究主管張淑嫻指出，上周CNH拆息飆升，隔夜息一度攀至120厘，令點心債市場交投淡靜，因為點心債投資者，除非本身持有人民幣， 否則會透過拆借人民幣來投資，拆息急升扯高借貸成本，影響投資意欲；拆息高企亦令點心債的開價大幅擴闊，交投更見疏淡，兩年期債券買賣差價由平日已相對較闊的10點子水平，一度擴闊至50點子， 市場觀望，成交縮減，故債價亦未能即時反映拆息抽升的影響。她舉例說，兩年期國債孳息由去年9月約2.8厘，升至11月的3.4至3.5厘，拆息飆升後初期仍徘徊在該水平。

人民幣貶值導致CNH資金池不斷收縮，本港人民幣客戶存款去年11月跌至6276億元（人民幣．下同），較2015年底大減逾26%，較2014年高峰更回落逾37%。CNH銀根緊絀下，隔夜拆息繼上周四升至110厘後，翌日更曾高報120厘，其後雖大幅回落， 但市場預期在春節前拆息仍會持續偏高。

張淑嫻又說，面對拆息高企及特朗普即將就任美國總統，市場仍存在很多不明朗因素，預期點心債市場短期難望好轉；或須待人民幣息率趨穩後，有資產配置需要的投資者對債券重拾興趣，預料於首季後， 點心債市場才有改善。

渣打最新的報告亦估計，首季CNH流動性仍偏緊，因預期內地資金可能持續外流、美元強勢及中美貿易關係變緊張。預期1月份CNH隔夜拆息會升至8至10厘，高於去年12月平均的7.8厘，若人民幣回穩，CNH流動性緊張或於第二及第三季紓緩。

渣打亦指去年點心債市場，以美元計價錄得1.6%的虧損，以CNH計價則有4.6%的新高回報。然而，點心債連同台灣寶島債及存款證等離岸人民幣債券，去年新發行量按年大跌25%，至3200億元。預期今年以美元計價的點心債回報或只能持平，以CNH計價連同派息會高於4厘。渣打又預測今年離岸人民幣債券新發行量或會進一步大減34%至41%，到1900億至2100億元。

?豐的報告亦表示，今年CNH市場依然受到貨幣風險及利率波動主導，點心債的發行額將較去年再跌介乎10%至25%，到2200億至2400億元，整體離岸人民幣債券未償還金額會進一步下跌。以人民幣計價，今年離岸人民幣債券回報或有3.5至4厘，按該行預測今年人民幣兌美元?價將跌至7.2，以美元計價，離岸人民幣債回報近乎零。?豐資料顯示，點心債的發行額去年挫逾34%，至2580億元。

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