貼水基本修復到位 春節前螺紋鋼將振蕩偏強

近期，螺紋鋼主力1705合約出現反彈，本周前兩個交易日大幅上漲，周二封死漲停，再度回到3100元/噸上方。筆者認為，前期螺紋鋼連續下跌近1個月，市場情緒陷入悲觀，貼水一度超過400元/噸，接近歷史最高水平，有修復貼水的必要。

另外，發改委與工信部聯合發布關於鋼鐵行業實行差別電價的政策，進一步限制中頻爐及部分落後產能，再度激發市場對供給側結構性改革的樂觀預期。目前螺紋鋼仍貼水現貨超過100元/噸，貼水修復仍有空間。

鋼鐵業面臨嚴格差別電價

近期，發改委與工信部聯合發布《關於運用價格手段促進鋼鐵行業供給側結構性改革有關事項的通知》。其中，淘汰類由每千瓦時加價0.3元提高至每千瓦時加價0.5元；限制類繼續維持每千瓦時加價0.1元；未按期完成化解過剩產能實施方案中，有化解任務的鋼鐵企業電價參照淘汰類每千瓦時加價0.5元執行。本輪差別化電價調整將推高落後產能的生產成本，進一步推動去產能的執行，加速落後產能的淘汰。

另外，1月10日的中鋼協會議上透露，全國要在6月30日前全部清除「地條鋼」，發改委副主任甚至表示清除「地條鋼」已上升為政治任務，目前12個督導組已深入地方進行清查。此番嚴厲表態再度彰顯國家去產能的決心，也使得市場重燃對供給側結構性改革的炒作熱情。

部分貿易商加大冬儲力度

前期鋼價連續下行，隨著現貨價格逐漸企穩，部分貿易商開始主動進行冬儲，雖然社會庫存連續大幅反彈，大部分是需求轉弱背景下的被動積累，但主動囤庫的比例不斷加大，尤其是在供給側結構性改革仍有加碼可能的前提下，部分現貨商仍較為樂觀，補庫需求的提振一定程度上彌補了淡季下剛性終端需求的萎縮。

貼水或有繼續修復的可能

從2016年12月開始，螺紋鋼經歷近1個月的下跌，但期貨下跌幅度遠遠大於現貨。以上海地區為例，現貨價格從2016年12月高點至今下跌430元/噸，而期貨主力1705合約同期下跌超過700元/噸，期貨貼水現貨接近400元/噸。如此高的貼水在歷史上較為少見，上周現貨企穩跡象出現，進一步限制價格下行空間。本周連續兩日大幅上漲後，期貨仍貼水現貨超過100元/噸，而且考慮到5月為旺季合約，尤其是「金三銀四」旺季仍有較大的期待空間。短期來看，貼水修復到100元/噸以內，基本修復到位。由此預計，春節前螺紋鋼將以振蕩偏強為主，建議逢低買入。

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