【郭恭克專欄】美股多頭循環回檔風險仍高 ~ 台股多頭趨勢首季轉向機率低，但波段性拉回風險未除

自年初以來持續下跌的美元指數，因川普接受《華爾街日報》採訪時稱美元匯率「太強」，原因是某國維持自己的貨幣貶值，一般推測，其指的就是中國人民幣的貶值。並表示：「由於我們的貨幣過於強勢，我們的公司現在無法與他們開展競爭，這是致命性的。」導致美元指數快速下跌至 100.32，創去年 12 月 8 日以來最低點。

川普自 2016 年 11 月 8 日當選美國總統後，美元指數從 97.793 快速走揚，至 12 月 20 日達到 103.625，創 2003 年 1 月以來最高點。美元指數走揚，國際游資回流美元資產，主要工業國家長年期公債殖利率在預期川普上任後將推動擴張性財政政策，可能造成美國原本蠢蠢欲動的通膨數據快速走高，更加推高美國聯準會升息機率與幅度，以美國 10 年期公債為指標的長年期債券殖利率，迅速自美國總統大選前的 1.83% 上升至去年 12 月中旬的 2.62%。國際游資回流美元資產，加上自債市撤出的資金流入美股，推升道瓊指數於 11 月及 12 月持續創歷史新高，2016 年最後兩個月，道瓊指數漲幅達 8.93%。

圖、美元指數日 K 線

隨著川普上任日期慢慢逼近，前述情勢開始轉變。美元指數自 2017 年初的高點 103.815，持續性下跌，美國 10 年期公債殖利率自 2016 年 12 月中旬的 2.65%，下降至 2.3%，顯示不僅國際游資回流美元的趨勢暫停，部份資金更自美股流入公債市場進行避險，才導致美國長年期公債殖利率自 2016 年下旬以來的快速下跌。

圖、美國 10 年期公債殖利率日 K 線走勢

在美國總體經濟持續穩健擴張，加上聯準會貨幣政策領先其他工業大國由鬆轉緊，美元匯率及美國長年期債券殖利率長期仍看升。但川普出乎市場預期意外當選美國總統所帶來的「川普政策預期效應」，在川普真正上任日期逼近，開始遭市場質疑，從道瓊指數屢於兩萬點的關前怯步折返，便可知市場已慢慢從「川普政策預期效應」中甦醒。

道瓊指數年線 (52 周均線) 正乖離率已自 2016 年 12 月 23 日當周的 11.41%，轉向下降至 10% 以下，至 1 月 17 日在 9.22%，仍位處下降趨勢之中的相對高檔區，美股長線多頭趨勢雖仍未改變，但波段性的回檔風險並未降低。

川普 1 月 20 日即將上任，白宮新主人及其團隊高層談話仍將是全球金融市場焦點，英國與歐盟就「英國硬脫歐」議題彼此較勁，在 2019 年之前仍將歹戲拖棚，國際股、匯市震盪難免，股市短期波動風險提高，台股亦難免受到影響。

台幣匯率在美元指數回檔之際，2017 年初以來升值 2.09%，至 1 月 17 日止，外資買超台股 241 億，支撐台股於高檔盤整。台股 2017 年第一季年線維持多頭趨勢可望不變，但面臨國際市場波動的連動風險卻有增無減，台股投資人仍應提防美股回檔可能造成台股波段性拉回的風險。