三張圖看懂 新興股債投資關鍵

市場人士估計，在土國貨幣里拉不斷貶值的壓力之下，市場資金正不斷撤離土耳其，再加上現在市場預期土耳其 2017 年一月份通膨率，將自上月的 8.53% 暴升至雙位數通膨，而土國央行恐怕將不得不在本月 24 日利率決策會議上，宣布出手升息，以維穩土國的物價與幣值。

新聞來源: 聯合新聞網 2017-01-17

近 3 個月新興市場貨幣普遍疲弱，表現最差的土耳其里拉及墨西哥披索分別兌美元貶值 17.69% 及 12.25%(資料日期: 2017/1/17)，除了匯市不振外，兩國債市表現也不佳 (土耳其 10 年公債殖利率由 9.8% 上升至 11%；墨西哥 10 年公債殖利率從 6% 升高至 7.6%)，在新興市場各國好壞差異大時，投資人更該了解你的新興市場債券或股票型基金。

1. 新興市場股市與債券差很大

新興市場股票與債券地區分佈差異大

新興市場債券與股票除了持有標的不同外，鉅亨網投顧認為另一容易讓人忽略的差異來自於地區分佈。參考較常被基金追蹤的 JP Morgan 全球新興市場債券指數及 MSCI 新興市場指數，可發現新興市場債券在地區分佈上較平均，且主要集中於拉丁美洲及東歐；新興市場股市則側重於亞洲，其他區域比重明顯低於債券指數。若投資人忽略這一點，基金績效便可能與原先預期有很大差異，以墨西哥與土耳其為例，兩國佔新興市場債券及股市指數的比重分別為 10.8% 及 4.25%，兩國持續走弱對新興市場債券帶來的衝擊將遠大於新興市場股市。

2. 新興市場債：物價走勢為關鍵

對於新興市場債券的投資人，除了該關注拉丁美洲與東歐的利率變化外，鉅亨網投顧認為新興市場各國的物價變化也是重點。從下圖可看出，物價年增率的變化對於央行決策有很大影響力，俄羅斯、印尼及巴西去年物價年增率較 2015 年降低 8.5%、2.9% 及 0.2%，而三國央行也分別將政策利率調降 1%、1% 及 0.5%；除去受到川普言論干擾的墨西哥央行，升息幅度較大的哥倫比亞及南非央行，則面臨物價年增率上升的壓力，物價年增率確實對央行決策影響甚巨。

根據彭博對各家投資機構所作的預測，巴西、哥倫比亞及俄羅斯今年物價年增率可望較去年減少 3.7%、3.2% 及 2.1%，預估政策利率也將因此降低 3.75%、1.62% 及 2%，有助債券價格上漲。

新興市場利率與物價變化

3. 新興市場股：經濟成長是重點

新興市場債券投資人該注意拉丁美洲、東歐及物價走勢，而新興市場股市投資人則該將焦點集中於亞洲及各國經濟成長率。根據彭博預估，今年亞洲日本除外的預估經濟成長率為 5.7%，優於其他區域，而預估未來 12 個月股價成長率也以 11.9% 居冠，強勁的經濟成長提供股價上漲的基本面支持。

新興市場區域股市與經濟成長預估

鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

1. 新興市場債券基金好好挑

儘管新興市場債券不算便宜 (新興市場主權債與公司債價格指數皆略高於近 10 年平均)，但由於物價的走低，巴西、俄羅斯及部份新興市場國家今年利率仍有下降空間，建議投資人可挑選偏好巴西及俄羅斯的新興市場債券型基金，以享受降息帶來的好處。

2. 美元若走弱，分批加碼新興市場股票基金

新興市場指數接近過去關鍵壓力區，若能突破，新興市場股市潛在上漲空間上看 12%，投資人可注意美國總統就職及之後美元走勢，若美元延續弱勢，建議積極投資人加碼新興市場股票型基金。

鉅亨精選基金

>> 鋒裕基金 - 新興市場債券 A2(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券，且經配息後基金之費用可能自本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損)

>> 羅素新興市場股票基金

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安盛環球基金 - 泛靈頓歐洲房地產基金 A Dis(美元避險)(季配息)(本基金之配息來源可能為本金)：本基金每季配息金額之決定是由境外基金機構根據已取得之資本利得及股息收益狀況，並考量基金經理人對於未來市場看法，評估預定之目標配息金額是否需調整，若本基金因為市場因素造成資本利得及股息收益狀況不佳，將可能調降目標配息金額。基金配息組成項目表已揭露於國泰投顧網站，投資人可至網站上查詢。

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