中國、印度  大隻雞慢啼

新興亞洲兩大經濟體中國與印度，近期都相繼面臨政策轉變的衝擊，股市表現受到壓抑。統一大龍印基金經理人鄭宗傑表示，中、印的經濟量體龐大，每一個政策的改革都需要調整期，是「大隻雞慢啼」型的市場，但中長期經濟增長動能還是相對高的，股市長線依然看好。

國際貨幣基金組織（IMF）日前上調中國 2017 年經濟成長預期至 6.5％，比去年 10 月預測值高 0.3 個百分點，主要是預期官方政策刺激將帶動經濟持續擴張。同時，IMF 將印度 2017-2018 財年的經濟增長率預估值從 7.6% 調降至 7.2%，因近期印度政府決定廢棄大額鈔票，令消費受創。惟相對於全球 3.4% 成長率，中印的增長動能相對強勁。

鄭宗傑指出，中國股市去年跌逾一成，主要受到金融監理升級、中國人行控制資金投放、加上人民幣走貶促使資本外流等影響。目前來看，人民幣貶勢暫緩，中國經濟出現止穩訊號，但受到農曆春節長假將至，流動性趨緊的影響，風險偏好降低，股市也處於盤整。

鄭宗傑認為，中國股市仍需時間走出調整，惟上海 A 股本益比已下調至合理水準，新興產業為主的創業板整體本益比雖仍高達 50 倍，但有不少龍頭股因股價大幅下修，本益比已落至 20 倍左右，後續有表現空間。短期相對較看好港股，本益比仍在長期低點，加上深港通的挹注，將持續吸引資金青睞。類股方面，看好政策支持受惠股、原物料回升受惠股，如新能源汽車、半導體、網路科技、機械、塑化等。

印度方面，鄭宗傑表示，總理莫迪去年 11 月宣布廢鈔，對經濟的負面影響已在去年 12 月顯現，當月製造業採購經理人指數 (PMI) 出現大幅回落，由於印度人民習慣用現金交易，缺鈔也導致當月汽車銷量下滑。短期內此影響仍將持續，但隨著新鈔供應逐漸充足且經濟開始恢復後，印度股市仍是值得加碼的市場。

鄭宗傑說，儘管印度廢鈔事件拖累了消費，也遭部份機構下修經濟成長預測，但印度股市近期表現並沒有太差，雖有外資賣超，但本土法人積極承接，使得印股今年來仍有小漲的表現。本土法人勇於進場，主要是短期內仍有一些利多支撐，抵銷了廢鈔的利空衝擊。

這些利多包括：2 月 1 日將公布的印度 2017-2018 財年預算案，財政支出可能會加碼以刺激經濟增長；2 月中開始的地方選舉，總理莫迪所屬的政黨 (BJP) 可望在人口最多的北方省獲勝，將有助其改革的推動；此外，造成中央與地方產生矛盾的全國統一商品及服務稅(GST)，施行時間有望由市場原預期的 9 月提前至 7 月，透露出改革產生的摩擦已有改善。而國內利率走低的趨勢未轉變，固定收益資金也有流向股市的機會。

印股投資策略上，鄭宗傑表示，短線維持較中性態度，但中長線看好莫迪強勢改革下所帶來的經濟持續增長動能，且央行也還有降息一次的空間，寬鬆的環境有利於長期股市表現。短期看好受惠於盧比貶值與美國市場回溫的科技、醫藥類股，中長期則看好汽車、消費、非銀金融等。

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