連平：臨時流動性支持不代表貨幣政策轉向

交通銀行首席經濟學家，中國首席經濟學家論壇理事長連平撰文指出，這一操作進一步證明此前我們的判斷，即準備金率不會輕易下調，央行仍傾向於運用短期、靈活工具來調節短期流動性。降准有可能對人民幣貶值帶來進一步的刺激，目前並不合適。這篇文章具有一定的借鑑意義。

點評人員：連平（首席經濟學家）、仇高擎（副總經理）、鄂永健（高級金融分析師）、劉健（高級研究員）

1月20日下午，中國人民銀行辦公廳官方微博「央行微播」稱，為保障春節前現金投放的集中性需求，促進銀行體系流動性和貨幣市場平穩運行，人民銀行通過「臨時流動性便利」這一新工具的操作，為在現金投放中占比高的幾家大型商業銀行提供了臨時流動性支持，操作期限28天，資金成本與同期限公開市場操作利率大致相同。以下為簡要點評：

此次操作不是降准。此次流動性便利操作仍需要銀行付息，而準備金是銀行自有資金，無需付息。該流動性便利在到期後要歸還，屬於再貸款性質，而降准後除非再次提高，沒有歸還的問題。因此，該流動性便利操作更多屬於公開市場投放流動性的工具，與準備金率調整完全不同，不可混淆。

主要原因：受節前外匯占款持續減少、提取現金、準備金上繳、稅收交款和1月信貸可能投放較多的影響，近期銀行間市場流動性持續緊張，市場利率水平上升明顯，用以衡量銀行間市場流動性的「交銀艾布力」指數近三日分別為103.93、84.15和14.91，持續處在風險「較高」區間。儘管央行連續在公開市場進行資金投放，但資金緊張的壓力不減。在此情況下，僅憑各類公開市場操作工具似已不足以緩解市場緊張形勢，因而臨時流動性便利操作適時出台。

對市場的影響：有媒體報道，與現有的一個月期的MLF和28天期逆回購操作相比，該流動性便利操作不需要質押債券。我們認為，這一關鍵區別是該操作能夠直接、顯著緩解近期市場流動性緊張的主要原因。因為持續通過大規模的質押債券來向央行換取資金，會導致銀行優質流動性資產減少，影響銀行流動性覆蓋率指標達標。可以預期，這一臨時流動性支持將明顯緩解市場緊張，促進市場流動性平穩。

貨幣政策依然保持穩健中性。這一操作進一步證明此前我們的判斷，即準備金率不會輕易下調，央行仍傾向於運用短期、靈活工具來調節短期流動性。降准有可能對人民幣貶值帶來進一步的刺激，目前並不合適。而且，2016年以來信貸增速並不低，全年新增12.65萬億，剔除地方債務置換則更多，降準會進一步刺激信貸增長，不利於降槓桿。現階段貨幣政策仍保持穩健中性，甚至略有收緊，更加注重防風險和去槓桿。（文章來源：中國首席經濟學家論壇）