誰“抽血”更多？ 再融資規模超IPO10倍

在追究近期 A 股大跌的原因時，市場突然發現新股發行提速只是一個導火索，規模遠遠大於 IPO 的再融資不可忽視。面對市場對再融資使用效率及使用率的詬病，2017 年 1 月 20 日證監會針對上市公司再融資在例行新聞發布會上表示，現行再融資制度有必要對實施情況和效果進行評估，予以優化調整。總體考慮是嚴格再融資審核標準和條件，解決非公開發行與其他融資方式失衡的結構性問題，發展可轉債和優先股品種，抑制上市公司過度融資行為。對此，不少私募認為應該加大多層次再融資渠道的建設。

對於近期 A 股的調整，市場都在找尋原因。其中，IPO、再融資成為熱議詞，其中再融資更是成為輿論聲討的重中之重。新華社甚至幾度發文，指出 “天量再融資疊加野蠻減持” 是 A 股兩大 “出血點”，並指出“監管層正在研究再融資相關政策”。事實上，從資本市場“抽血” 角度講，IPO 的確遠遠不敵再融資。

再融資規模遠超同期 IPO

據東方財富 Choice 數據顯示，自 2016 年以來，A 股新股發行約 300 家，首發募集資金規模為 1865.36 億元，平均每家募資約 6.22 億元。而上市公司通過定增、配股募集的資金約為 2 萬億元。具體來看，A 股自 2016 年以來實施了 855 次增發，合計募集資金約 1.97 萬億元，平均每次增發募資金額超過 23 億元，合計發行費用超過 160 億元；同期，配股家數為 11 家，募資總額 298.51 億元。

而據《21 世紀經濟報導》內容顯示，根據 Wind 數據統計，2016 年至今，上市公司通過定增、優先股、配股、可轉債等再融資方式合計融資規模接近 2 萬億元。具體來看，上市公司實施定增的家數達到 781 家，總計募資總額超過 1.73 萬億元；而同期發行優先股的上市公司僅有 8 家，合計募資 1623 億元；同期配股家數僅有 10 家，合計募資 176 億元；同期發行可轉債的上市公司家數為 90 家，合計募資規模為 876 億元。

因統計範圍不同，兩份數據有一些差異，但反映出的總體趨勢一致，那便是上市公司再融資的規模遠遠超過同期 IPO 的規模，幾乎超過 10 倍。

事實上，過去幾年中 A 股持續上演著相同的戲碼。新華社文章指出，2014 年、2015 年 A 股市場總體融資額分別為 7490 億元和 15215 億元，其中 IPO 佔比分別為 8.9% 和 10.4%。按此計算，最近三年再融資在 A 股融資總額中的平均佔比高達約九成。

增發規模逐年遞增

在上市公司多種再融資方式中，增發又是最大的 “蛋糕”。自 2016 年以來，上市公司通過增發募集的資金佔比超過 85%。相較之下，其他幾種方式募資無疑相形見絀。

分行業來看，上市公司 2016 年度通過增發募資約 1.72 萬億元。其中，化工行業 2016 年度增發募資額達到 1659.74 億元，占得花魁；其次是商業貿易行業，合計募資總額為 1485.18 億元；緊接著是公用事業和房地產行業，兩者募資規模大體相當，分別為 1267.76 億元、1250.89 億元。甚至連資金大戶銀行業也通過增發募資 282.70 億元。

具體到公司層面，長江電力、紫光股份、石油濟柴等 10 多家公司的融資額都在 100 億元以上。

《每日經濟新聞》記者梳理近年的資料發現，A 股市場的增發規模在近兩年呈現暴漲態勢。據東方財富 Choice 數據顯示，上市公司 2015 年增發募資總額約為 1.34 萬億元；2014 年度增發募資總額為 6897.3 億元；2013 年度的數據為 3703.17 億元，2012 年為 3541.17 億元。就年初的情況而言，上市公司對增發的興趣仍然十分濃厚。

東方財富 Choice 數據統計顯示，今年以來，上市公司公佈擬非公開發行股票公告的達 20 家，意向募資總額合計約 300 億元。此外，多個重磅增發也已經落地或可能在 2017 年落地。譬如：上汽集團募資規模為 150 億元的非公開發行於 2017 年 1 月 21 日完成；華資實業募資總額高達 316.8 億元的非公開發行在 2016 年 7 月獲得證監會批准。一旦正式拿到批文，也隨時可以付諸於實際。