雞年春節麼麼噠 央行突然降准A股下周繼續發大紅包！

和訊基金消息麼麼噠！央行突然降准了！釋放6000億流動性。農曆小年這一天，央媽媽終於傳來了好消息，發紅包！哈哈哈。

路透報道，中國五大商業銀行已於日前獲准，允許階段性下調存款準備金率一個百分點，以應對春節期間暫時性的流動性緊張問題；此次下調將於春節後，由央行相機恢復正常。

1、【中金固收】：央行從1月6日以來凈投放1.6萬億

我們測算大約釋放6000億資金。這是歷史上貨幣當局第一次使用定向與定時降准，以往的降准都沒有限制期限，而這次是臨時性的，在春節後會恢復正常。主要為了應對春節前提現、繳稅、補繳存准等的影響。

春節取現、企業繳稅、外匯占款流出、繳納法定存款準備金等四個因素同時疊加，四個因素保守估計回籠2-3萬億流動性，會導致銀行出現較大流動性缺口。

如果央行只是依靠MLF和逆回購投放流動性，因為期限較短，效果會較差，而且目前總量投放也不足。為了應對這一局面，此次央行定向定時降准緩解了燃眉之急。畢竟降准不需要銀行質押債券，避免了質押券不夠的問題，而且降准對銀行而言成本也低於逆回購和MLF。

預計今年在二季度之後有可能看到更為廣泛和長時效的降准。在雙定降准後，預計銀行超儲率回升會導致銀行願意積極融出，減輕非銀機構的融資壓力，但這也意味着央行可能暫時不會再投放MLF。加上這次降准，央行從1月6日以來凈投放了1.6萬億，相比於流動性收緊因素，可能仍存在一定缺口，未來幾天可能央行還需要通過逆回購和SLF等工具進一步投放流動性。

由於是臨時性的定向降准，預計對債市的正面刺激作用不大，但能避免利率進一步上升。預計一季度整體流動性擾動依然存在，尤其是春節後流動性集中到期和3月末MPA和LCR考核。債券收益率一季度可能仍是震盪盤整態勢。只有上述的流動性結構性問題得到更徹底的解決後，債券收益率才會有更確定性的下行，可能要等到二季度或者更靠後的時間。

2、【數據對比】：2016年MLF+PSL+正逆回購總和=7.17萬億

從2015年全年來看，央行進行的四次降准共釋放約2.5-3萬億基礎貨幣，而2015年12月末MLF+PSL餘額為1.6萬億，公開市場操作正逆回購貨幣凈投放為700億元。因此，2015年，央行基礎貨幣投放60%以上來自降准。

然而自2016年開始，隨著人民幣連續突破多個關鍵心理關口，人民幣貶值壓力持續加大，為避免對匯率造成進一步壓力，2016年，央行僅在3月初進行了一次降准。

因外儲下降造成的市場流動性不足主要通過MFL+PSL以及公開市場操作正逆回購來補充。截至2016年12月末，MLF+PSL餘額為5.5萬億，2016年全年公開市場操作正逆回購貨幣凈投放1.67萬億，兩者相加總規模為7.17萬億，如果通過降准全部消化所有MLF+PSL+正逆回購，幾乎需要9次降准。

3、新型工具無法替代降准

新型工具無法替代降准，有以下三點原因：

首先，如果持續使用新型工具滿足市場流動性需要，那麼新型工具的餘額將越來越大，單筆操作金額也會越來越大，單次操作對市場流動性的影響也會越來越大，而且期限也會越來越長；

其次，由於新型工具需要銀行提供押品，而押品數量存在極限，雖然短期內押品數量依然相對充裕，但時間越長對押品的消耗也會越來越多。如果央行進行純信用投放，又會帶來新的風險；

最後，銀行使用新型工具需要向央行繳納利息，並且由於當前存准率依然較高，銀行資金的機會成本較高，兩者疊加將使得銀行的營運成本持續增加，降低銀行的盈利能力，不利於金融系統穩定。

4、不能因為地里種不出莊稼，就把鋤頭扔了

2017年中央經濟工作會議提出，「要把防控金融風險放到更加重要的位置，下決心處置一批風險點，着力防控資產泡沫，提高和改進監管能力，確保不發生系統性金融風險」。

我們回想一下，資產的泡沫、高槓桿的元兇真的就是降准降息嗎？這個鍋，估計降准也背不起來。

2015年的股災，是誰先把股市吹起來的呢？4000點是牛市起點。2016年的一二線房地產價格飆升（不少地方價格翻番），是誰在縮減土地供應，是誰在鼓勵居民加槓桿呢？

因此，防資產泡沫，防局部金融風險，主要不在於禁止某個貨幣政策工具，而在於具體的制度落實、監管及執行。不能因為地里種不出莊稼，就把鋤頭給扔了。

5、連續降準的必要性日漸凸顯

央行為了避免對匯率造成更大的壓力，自2014年8月以來，不斷採用新型工具降低降准壓力，並且這一特點在2016年表現尤其明顯。然而新型工具畢竟無法替代降准，央行降准只是時間問題。

另外，如果央行在未來某一時點開啟降准工具，單次降准沒有意義，一旦降准必定是在一定時間內連續降准，以替換龐大的新型工具以及正逆回購到期數量。考慮到降准對於匯率的影響以及降准需要的次數，央行開啟降准工具需要滿足以下三個條件：

第一，人民幣匯率要基本穩定

第二，經濟觸底回升

第三，外匯儲備穩定，最好出現回升態勢

6、A股有望在春節期間（2月份）順利築底

在本輪市場回調中，部分市場觀點指出，IPO提速帶來新股供給擴容，導致以中小創為主的題材股急速下跌。2016年第一財經最佳分析師策略組第二名、申萬宏源(000166,股吧)證券策略分析師王勝表示，新股發行數量過多降低「打新」收益率的說法並不全面，此輪市場回調主要受近期多個事件性因素的綜合影響，但衝擊效應開始減弱。其表示，本輪市場調整已較充分，1月仍可逢低做多。

王勝強調，在市場大幅回調後，上述事件性因素對市場的影響開始有限。「在我們看來,市場對於一部分事件性因素的預期已過於悲觀。」

當前市場自身力量的修復已初見成效，事件性因素的影響持續性下降；而本輪市場調整也較充分，對於後市維持樂觀態度，「一季度最好的加倉機會可能已經漸行漸近了」。

未來市場上行的催化因素，依然是經濟增長預期的改善，包括1月信貸可能再超預期、臨近「兩會」市場對於經濟增長預期的修復、強周期方向業績兌現、三四線城市地產超預期等催化劑都值得期待。