大摩華鑫：震盪格局不變 政策和資金面出現邊際改善

上周A股主板止跌回升，上證綜指收漲0.33%，滬深300指數收漲1.05%，但創業板指數收跌1.01%，中小板指數收跌0.93%，行業漲幅居於前列的為銀行、家用電器和食品飲料，而綜合、紡織服裝和通信等行業表現落後。次新股等高估值題材板塊遭遇重挫。成交量方面，兩市成交額於上周四降至3000億元以下，兩融餘額則跌落至9000億元，市場觀望氣氛濃厚。

宏觀方面，12月消費穩中略升，而投資增速繼續回落，其中地產超預期回升，製造業平穩，但基建增速大幅下滑，工業增速穩中趨緩。17年開局工業生產穩定，但地產、汽車消費增速趨降。通脹有築底跡象，雖然1月CPI與PPI有所回升，節前食品價格漲幅遠低預期，而生產資料價格也漲勢趨緩，考慮到房地產市場持續走弱的壓力和庫存回補力量的消退，PPI環比增速繼續上漲的勢頭可能正在消退，2月CPI或環比大幅回落。投資增速對於整個周期板塊的支撐作用值得重點關注。政策方面，IPO加速引發的投資者風險偏好受到抑制將暫告一段落，新一批IPO募資規模繼續下滑，證監會在發布會上表態將進一步限制再融資中的過度融資、頻繁融資。流動性方面，央行上周對五大商業銀行開展了為期28天分批次的定向降准，公開市場累計凈投放11900億元也創歷史新高，有助於緩解春節期間的流動性缺口。匯率方面，美元走弱，人民幣企穩回升，資本外流預期減弱。總體來說，政策和資金面邊際有所改善。

目前市場對於經濟面和政策面的信號存在不同解讀，需進一步確認，後市大概率仍然呈現結構性行情主導的震盪格局。經過近期的風險釋放，我們將重點關注以下幾類公司：1）估值合理的成長龍頭。近期成長板塊在回調中泥沙俱下，可能與機構調倉，絕對收益投資者止損有關，一些龍頭公司的估值已經基本到達合理區間；2）競爭格局好，受益於補庫存周期的中遊行業，如化工，水泥等。這些板塊的很多公司在近兩月已有相對收益，但考慮到年報及一季報的確定性以及估值區間，我們認為其仍然有配置價值；3）基本面有支撐，關注度低，或有政策紅利的公司，如產品漲價，國企改革等。考慮到市場缺乏趨勢性機會，低位布局此類公司或是目前較優的選擇。