經濟吹暖風 經理人加碼新興市場、大宗商品

全球經濟顯露成長加速跡象，全球製造業採購經理人指數持續走揚，於二月份的全球基金經理人調查報告裡，經理人對全球經濟前景投下信任票，有淨 59% 的經理人預期未來一年全球經濟將會加速，看好度維持在兩年高檔，而且有 23% 的經理人認為全球經濟將進入成長與通膨都高於趨勢的循環裡，比例為 2011 年初以來首見。

在尾端風險方面，經理人認為由歐洲大選所引發的歐盟分裂，以及貿易戰爭，還有全球債市崩盤，為當前最受經理人憂心之風險來源，比重分別為 36%、32% 和 13%。

由於經理人預期全球景氣將見到春燕，有淨 39% 的經理人表示正在加碼股票，與上月維持不變，而且在展望全球再通膨下，經理人對商品資產的心態轉趨樂觀，從淨減碼 3% 翻轉成淨加碼 3%。另外，隨著通膨預期升溫，經理人對債市仍然偏向悲觀，有淨 59% 的經理人表示正在減碼債券，但較上月的 63% 改善。

經理人回心轉意　新興市場獲得追捧

在區域的投資配置方面，富蘭克林證券投顧指出，正值復甦階段並重獲投資人目光的新興市場，在 2016 年底之際，因川普的勝選而被打上問號，然而今年以來，川普利空開始鈍化，伴隨著本益比偏低，以及新興市場經濟能受惠全球強勁成長和商品價格上揚等因素， 新興市場展開報復性反彈，經理人也回心轉意，回頭追捧新興市場，對於新興市場從淨減碼 6%，跳升至本月的淨加碼 5%，比例並創下 11 個月以來的最大月增幅。

歐洲的選舉議題及地緣政治風險將讓歐盟整合繼續面臨考驗，然而歐洲企業也擁有較高的營運槓桿、弱勢歐元，和評價面較便宜的優勢，將可優先受惠於全球經濟的增長加快趨勢，具有落後補漲機會的歐股，吸引經理人進駐，經理人對歐股的看好度從淨加碼 17%，再升至淨加碼 23%，成為二月份最被看好的區域類別。

至於美國與日本股市，經理人在配置上未有太大變動，對美股的淨加碼程度從上月的 14%，稍降至 13%。經理人對日股的看好度維持在淨加碼 20% 的高檔，上月為淨加碼 21%。
富蘭克林坦伯頓成長基金 (本基金之配息來源可能為本金) 經理人諾曼 ‧ 波斯瑪認為表示，從歐洲的主要總經指標，可以見到經濟增長加快、債券殖利率比 2010 年時低得多、勞動成本水準也開始下滑，經常帳正在改善，歐洲整體呈現情勢好轉訊號，但投資人對歐洲看法仍相當負面，使得歐洲股票的本益比較長期平均水準還是低了將近一個標準差。隨著全球景氣復甦、弱勢歐元效應發酵、商品價格回溫等有利因素，在企業盈餘重啟成長下，也將拉高歐股當前偏低的本益比水準。

富蘭克林坦伯頓新興國家小型企業基金經理人馬克 ‧ 墨比爾斯表示，隨著全球經濟顯露復甦跡象，而且美國刺激政策不會那麼快出籠，加上聯準會對升息態度謹慎，新興市場仍可受惠資金的流入。從基本面來看，新興股市今年漲勢為有基之彈，因觀察獲利成長預估，根據 I/B/E/S 調查 (2/12)，市場預估新興市場今年企業獲利可增長 15%，而成熟市場僅 12%，加上新興股市無論以股價淨值比或以本益比來看，都存在約三成的折價，使得資金水往低處流，讓新興股市重回市場資金懷抱。

「再通膨」議題發燒　經理人增持大宗商品族群　

富蘭克林證券投顧指出，根據美國紐約聯邦儲備銀行之數據顯示，美國家庭對消費者價格的通膨預期上升到 2015 年中期以來的最高水準，德國生產者物價一月年比大漲 4%，創下 2011 年 10 月來最快增速，而中國一月 CPI 年比也上漲 2.5%，創兩年半新高，全球通膨時代又有回歸之勢，讓經理人在二月份增持能源與原物料產業，對能源股的加碼程度來到 2012 年 3 月以來新高。

整體來看，科技、銀行、醫療、能源與保險類股為二月份經理人最為看好的產業類別，反應經理人預期長期利率可望走揚與監管放鬆，有利金融產業，以及科技、醫療類股的創新成長趨勢。

富蘭克林坦伯頓天然資源基金經理人費德里 ‧ 弗朗表示，在 2016 年末，OPEC 與部份非 OPEC 國家協議在今年上半年減產，評估雙方遵守約定的機會很高，因具有一致性的利益，以避免油價再次崩跌，而再度衝擊到財政預算與外匯存底。不過，隨著美國原油產量持續回升，可能抵減 OPEC 的減產效果，這也是我們為何預期今年油價區間將上移至每桶 55~65 美元的原因。

美國境內石化能源產量有望增長下，伴隨著鑽探與開採活動增加，將有助油氣鑽探與油田服務及設備股。另外，美國頁岩油在油價約每桶 50 美元，不少已有利可圖，若油價進一步上漲將刺激美國頁岩油生產商恢復生產，填補 OPEC 減產原油下的市占率，使得美國頁岩油在與 OPEC 的石油大戰裡，將逐漸取得上風，預期也有利美國能源生產商的獲利與股價表現。

新興市場基金警語：新興市場股票型基金之主要投資風險除包含一般股票型基金之投資組合跌價與匯率風險外，與成熟市場相比須承受較高之政治與金融管理風險，而因市值及制度性因素，流動性風險也相對較高，新興市場投資組合波動性普遍高於成熟市場。

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