別怕陸拋售美債？外資：影響遭誇大、持有長債少

MoneyDJ 新聞 2017-02-22 08:03:44 記者 陳苓 報導

日本和中國等美國公債的持有大國，不停拋售美債。由於外資持有美債的比重達 45%，市場憂慮要是外國央行持續大賣，美債價格可能會暴跌，和價格呈反向走勢的殖利率將爆衝。有外資出面喊話，說大家多慮了，情況沒有想像中嚴重。

巴倫 (Barronˋs)21 日報導，Piper Jaffray 策略分析團隊的 Dimitri Delis 報告提出多項理由，說明美債賣壓遭到誇大。

首先，初步跡象顯示，外國央行似乎開始減少出售美債。2014 年 10 月起，外國官方機構 (央行、主權財富基金等) 持續賣超美債，但是最新的 Treasury International Capital(TIC)顯示，去年 12 月，外國央行增持了 186 億美元的美債，為 2014 年 6 月以來最高的單月購買額。雖然單月數據無法代表整體趨勢，由於不少外國央行都把美債交給美國聯準會 (FED) 代持，託管帳戶也顯示拋售潮趨緩。2016 年外國央行每週出售 27 億美元的美債；2017 年前 7 週出售額降至 9 億美元。

再來，就算外國真的減持美債，殖利率曲線前端 (短債) 可能會上揚，但是殖利率曲線末端 (長債) 或許不會有實質衝擊。外資持有的 10 年期美債不多，主要為 7 年期以下美債，TIC 數據顯示，外國持有的美債，7 年期以下佔 81.6%，8~20 年期只佔 10%。所以就算外資減持，對 10 年期和 30 年期美債的影響或許有限。

此外，不是所有外資都拋售美債，儘管外國央行減持，外國民間投資人卻不斷增持。TIC 數據顯示，計入市值變化，2015 年 8 月至 2016 年 11 月之間，外國民間投資人淨買超 1,040 億美元的美債，包括央行的外國官方機構則淨賣超 4,790 億美元。由於美債殖利率在已開發國家中處於相對高檔，美債仍有吸引力。

在此之前，外媒曾警告，美國銀行業和外國央行是美債的兩大賣壓來源。

CNBC 15 日報導，去年 11 月為止，中國持有美債總額為 1.05 兆美元，較一年前大減 2,150 億美元。中國狂拋美債，阻貶人幣，過程中痛失美國最大海外債主頭銜。儘管去年 12 月中國逆轉趨勢，增持美債。但是倘若川普挑起貿易戰，中國可能會拋售美債報復。北京對外經濟貿易大學的 Tu Xinquan 說，關稅只要略有提高，中國將迅速還擊。

川普一再威脅要發動貿易戰，但是中國和日本是美國大債主，倘若關係惡化，可能會拋售美債作為報復，引發末日危機。

全球金融海嘯之後，美國銀行為了拉高準備資本，大買被視為安全資產的美債。聖路易斯聯準銀行 (St. Louis Fed) 數據顯示，美國商業銀行持有 2.4 兆美元的美國公債和機構債，約為九年前的兩倍。

如今共和黨人有意鬆綁金融危機後制定的《多德–弗蘭克法案》(Dodd-Frank Act)，意味銀行無須持有大筆準備資本，能夠減持美債。RBC 執行董事 Gerard Cassidy 估計，美國前 24 大銀行持有的準備資本，比當局規定高出 1,000 億美元。一旦解禁，這些原本用於緩衝金融衰退的資金，將被銀行用於回購股票。Cassidy 指出，美債肯定是銀行回購庫藏股的資金來源。

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