連Fed也擔憂VIX太低！道瓊、標普ETF有人逢高落跑

MoneyDJ 新聞 2017-02-23   記者 郭妍希 報導

美股無視有人逢高出脫、依舊頻頻創高，就連聯準會 (Fed) 官員也在會議記錄中直指股市波動率恐怕太低。然而，有專家從歷史紀錄發現，假如美股 2 月能再次收高，那麼今 (2017) 年應該能以上漲作收。

聯準會 (Fed)22 日發布的 2 月聯邦公開市場委員會(FOMC) 會議紀錄顯示(見此)，部分與會的央行成員指出，不少投資人預期，企業稅負下降以及財政刺激政策，有望提振企業盈餘，因而造就美股這波漲勢。然而，這些政策是否推出、還是有相當的不確定性，但美股的波動率卻如此低迷，實在令人不安。

的確，芝加哥選擇權交易所 (CBOE) 用來衡量市場恐慌氣氛的波動率指數 (VIX) 雖然 22 日小漲 1.47%、收 11.74 點，但仍舊在 15 年低點徘徊。

美國總統川普 (Donald Trump) 即將在 2 月 28 日前往國會發表演說，市場上有部分人期望他屆時揭露一些稅改方案的細節。然而，川普已經事先打了預防針，他 22 日表示，健保改革進展地非常順利、已進入最後階段，預估將在 3 月初至中旬期間提出，一旦底定後才會提出稅制改革。

道瓊工業平均指數已經連續 9 個交易日刷新歷史高，調查發現，有部分投資人正在逢高出脫。MarketWatch 22 日報導，FactSet 數據顯示，過去一週期間，SPDR 道瓊工業平均指數 ETF (SPDR Dow Jones Industrial Average ETF，代號為 DIA.US) 遭人大贖了 21 億美元，且幾乎全集中在 2 月 15 日；當天的流出額多達 20.3 億美元，為 DIA 自 1998 年發行以來，最大單日失血額。

然而，這並未導致 DIA 劇烈波動，事實上該檔 ETF 在 2 月 15 日當天還上揚了 0.6%。不少人猜測，這可能是有某家機構將部位平倉。

除此之外，SPDR S&P 500 指數基金 (SPDR S&P 500 ETF，代號為 SPY.US) 過去一週也失血 2.282 億美元。Vanguard S&P 500 指數基金 (Vanguard S&P 500 ETF，代號為 VOO.US) 則在同期間內吸金 3.487 億美元。

不過，CFRA Research 投資策略長 Sam Stovall 發表研究報告指出，自 1945 年以來，標準普爾 500 指數有 27 年間，只要 1 月、2 月同時上漲，當年到年底就會以上漲作收 (以總報酬率為基礎來計算)，27 年都無一例外。統計並顯示，這些年的平均總報酬率為 24%，標普 500 在這 27 年之中，有 25 年會在 3-12 月繼續走揚。

以此來看，2017 年美股前景其實相當看俏，只是要注意的是，過去的表現並不代表未來的績效，且 2 月也還沒完全結束。2 月通常是一年之中美股表現最第二差的月份。不過，標準 500 在 1 月上揚 1.79% 後，2 月迄今已跳漲 3.68%。

對於 VIX 太過低迷，「央行中的央行」國際清算銀行 (BIS) 曾經提出相關解釋。BIS 去 (2016) 年 11 月指出，VIX 已不再是被眾人廣泛認定的「市場恐懼指標」，這樣的角色如今已轉交給美元。BIS 當時指稱，VIX 是金融海嘯前，衡量資產負債表價格的重要指標，但美元卻在海嘯過後取代了 VIX 的地位。也就是說，衡量投資人冒險意願和槓桿程度的重任，已經從 VIX 轉移到美元身上。

BIS 當時指出，美元短缺的各種徵兆都已浮現，美元強彈會使得金融銀根急遽緊縮，將吞噬川普刺激方案的所有益處。這是由於美國之前實施量化寬鬆 (QE)，瘋狂印鈔，導致全球美元計價債務大增，新興市場的美元債飆升至 3.3 兆美元，美元轉強將拉高償債成本。再來，強勢美元也衝擊歐洲和日本銀行的資產負債表，這些銀行進行複雜的換匯交易，借出大量美元，避險需求極強，美元狂升會帶來劇烈的負面效應。

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