〈第二季投資季報〉Q2免不了看美國臉色 下隻黑天鵝潛伏法國

回顧過去一季，國際發生了許多大事，如川普 (Donald Trump) 大出市場意料成為第 45 屆的美國總統後，陸續兌現許多選舉支票，如廢除歐巴馬健保、實施移民保護政策、要求美國製造業回美、展開畫興建美墨高牆等舉措，更提出著名的「川普經濟學」(Trumponomics)，以在未來新建或是翻修美國的基礎建設，進一步擴增美國勞動力市場的就業機會。

面對川普的基礎建設計畫，巨量的原物料實體需求已快速推升市場未來通膨預期，也導致 Fed 正面臨升息步伐必須加速的沉重壓力，Fed 已於 3 月 15 日三度升息，目前市場更預期 Fed 將於 6 月繼續升息，呈現「連升三季」的升息態勢。

展望第二季國際市場前景，美國總統川普已表態將向國會遞交金額高達 1 兆美元的基礎建設計劃，為「川普經濟學」譜下第一章，市場預期這將顯著帶動實體經濟的原物料需求擴張，也將為美國經濟的實體面來提供支撐。

在歐洲方面，令市場緊張的不僅是歐洲央行即將縮減 QE，更是因為近期英國首相梅伊 (Theresa May) 已在 3 月 29 日正式啟動里斯本條約第 50 條條款，正式與歐盟展開協商談判，專家多半認為歐盟在談判過程將更為強硬，避免其他歐盟成員國仿效，估計英國政府將面對一段非常艱辛的談判過程。

除了英國脫歐的後續效應，第二季之中，再次阻礙歐洲經濟向好的主要因子，很可能落在總統大選的政治風險之上，即將於 4 月 23 日進行第一輪投票的法國總統大選，最新民調由法國極右派總統候選人勒龐 (Marine Le Pen) 與中間派前經濟部長馬克宏 (Emmanuel Macron) 並列首位。雖然市場普遍預期，馬克宏將可望於 5 月第二輪法國大選投票中擊垮勒龐，奪下法國總統寶座，但在當前民粹主義瘋狂侵襲西方世界的隱憂之下，市場相當憂心勒龐會成為下一隻震撼市場的「黑天鵝」。

勒龐在 3 月初的一場媒體專訪上，再次向市場闡述了自己的政見，勒龐強調，倘若她當選本屆的法國總統，那麼她將引進「新法郎」取代歐元，而「新法郎」將會與歐元平價，也就是 1 新法郎將可兌得 1 歐元，但市場經濟學家對此認為，勒龐此舉不但無法提振法國競爭力，甚至放棄現行歐元、引入新貨幣法郎之舉措，更可能令法國付出沉痛代價。

在看完美國、歐洲的未來展望之後，位於東方世界的南韓薩德風暴依然在持續延燒，南韓智庫便估計，在最差的情況之下，薩德風暴將使南韓經濟蒙受近 17 兆韓元之損失，南韓 GDP 成長率恐將為此大減 1.07%。

中國對外忙著對南韓施壓，內部的供給側改革亦如火如荼進行，「去庫存」的效應可望在第二季中持續發酵，這股由「去庫存」及「實體需求升溫」所帶動的增長前景，市場估計，這將有望大幅緩解中國經濟大幅放緩之風險，目前中國官方預期 2017 年中國 GDP 成長率估將落在 6.5% 一線。

總結放眼 2017 年第二季的國際大事，牽動的金融市場的大事就將落在「川普經濟學」的施行細則、Fed 升息步調，以及眾所矚目的歐洲最大風險：法國大選。

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