〈第二季投資季報〉林奇芬：新興市場輪漲 看好印度中國

油價下跌、美國升息，都澆不熄新興市場上漲動能，走過悲情的五年，新興市場緩步朝成長方向邁進。第二季仍持續看好印度改革題材，與中國落後補漲行情，而巴西、俄羅斯回檔後，也是佈局好時點。

MSCI 新興市場指數在 2016 年 1 月落底，至今年 2 月底漲幅已經高達 3 成以上，而今年 3 月仍無畏美元升息挑戰，呈現持續上漲多頭格局。去年股市以巴西、俄羅斯等原物料國家漲幅最凌厲，今年以來香港、東協、印度表現也不遑多讓，新興市場呈現輪動上漲，是今年不可錯過的標的。

為何新興市場漲聲響起，有三大利多支撐：

一、無懼美元升息 新興市場貨幣有撐

繼去年 12 月升息後，今年 3 月聯準會再次升息，腳步比過去二年要加快許多。以往聽到美元升息，新興市場貨幣就承受貶值壓力，資金外流、股市下跌，但近二季美元升息行動，並未對新興市場貨幣帶來太大壓力。顯示新興市場逐漸走出資金外流壓力，反而開始吸引資金回流。包括去年底因為廢舊鈔改革，造成盧比大貶的印度，今年以來幣值上揚，已經突破廢鈔前價位，資金呈現流入趨勢。

二、經濟景氣轉強

受到原油、原物料價格反彈利多，讓巴西、俄羅斯、印尼等原物料出口國受益不少，經濟景氣明顯回升。包括俄羅斯、印度、中國等國，製造業採購經理人指數 PMI 都已站在 50 上方，呈現景氣擴張走勢。目前只有巴西還是落後，不過，預估今年巴西經濟成長率將會從負成長轉為正成長，趨勢正向。

3 月油價大跌，造成俄羅斯、中東股市修正，但應屬於短期震盪，趨勢上油價仍偏正向看待。雖然 OPEC 減產協定與美國原油庫存升高，互為交替衝擊因素，但各國今年主推基礎建設，也有助於原物料與石油需求上揚，有助於新興國家經濟持續改善。根據 IMF 預估，今年全球經濟成長率仍有 3.4% 正成長，此對新興市場成長仍是有利環境。

三、股市基期較低 仍有上漲空間

美國股市頻創歷史新高，雖然美國經濟仍然正向發展，但投資人實在有點買不下手。另外，歐洲基本面也逐漸改善，但今年歐洲政治風險特別高，想介入也怕怕的。相較之下，新興市場可搭上景氣順風車，同時股價也相對低廉，增加了投資吸引力。

目前金磚四國中，除了印度即將挑戰新高外，巴西、東協股市在相對高檔，俄羅斯、中國則還在低檔位置。而從本益比角度考量，目前新興市場平均本益比較成熟市場折價 20%，此也讓資金持續流入新興市場。

新興市場走出寒冬 仍有春天可期

川普上台後，市場擔心貿易保護主義興起，可能帶來新興市場衝擊。不過，以近幾個月表現看來，國際貿易紛爭還未明顯發酵，但經濟基本面改善利多，已帶動新興市場成長動能。

以第二季環境觀察，印度總理莫迪的執政黨，在 3 月地方選舉大勝，顯示莫迪政策受到民眾支持，下半年仍有機會推動 GST 消費稅上路，進行流通大改革，對印度仍可正向看待。而中國基本面逐漸走穩，人民幣貶值壓力稍緩，再加上金融市場持續開放，落後表現的中國股市仍有機會。

至於原物料相關的拉美、東歐、中東市場，短線可能有一些震盪壓力，但若全球景氣擴張，原物料需求可溫和成長，仍有上漲空間，只是市場波動性較大，可採取定時定額方式投資。

整體而言，新興市場剛走出寒冬困境，還有甜頭可以期待。

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