資金由債轉股 投資級、新興債續吸金

市場擔憂川普的多項振興改革措施，可能因為健保法案卡關而延宕；相關疑慮壓抑風險性資產表現，資金由債轉股，也令美公債殖利率連續第二周走低。根據美銀美林引述 EPFR 截至 3 月 22 日當周資料顯示，投資級債淨流入幅度再度擴大，上周資金淨流入 48.7 億美元，為第 13 周淨流入；新興市場債連續 8 周獲得資金流入，上周吸金擴大至 27.6 億美元。而高收益債進入第三周流出，不過幅度已經縮小至 7 億美元（見表）。

安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，由於聯準會官員認為，目前不存在高通膨威脅，聯準會可以減緩升息步伐，加上美股受到川普政策前景不明朗所影響而下跌，帶動 10 年期公債殖利率整周下降 12 個基準點至 2.42%。

在德國公債部分，歐盟宣布將於 4 月 29 日就英國脫歐召開峰會確認談判立場，使脫歐談判恐遭拖延，加上倫敦面臨恐怖攻擊，使投資人轉向風險趨避的態度，德國 10 年期公債殖利率整周下降 2 個基準點至 0.43%

在投資等級債部分，許家豪表示，隨著鷹派論調減弱，美國投資級金融債僅上漲 0.55%；但歐洲投資級金融債表現相對較佳，上漲 0.09%。根據美銀美林引述 EPFR 的資料顯示，投連續第 13 周獲得資金淨流入，並為今年以來第三次單周淨流入超過 40 億美元，今年累計流入達 661 億美元。展望後市，他表示，美國投資級企業的槓桿水準已明顯出現回落，獲利也逐漸上揚，對於企業體質的改善將有相當程度的激勵，預計年底利差目標將可收斂至 110 點，金融債更渴望收斂至 98 點左右，潛在空間更大。

在高收益債的部分，安聯目標收益基金（本基金主要係投資於高風險非投資等級債券基金）經理人陳彥良表示，受市場氣氛趨向觀望、原油價維持偏弱拖累，全球高收益債指數單周下跌 0.18%，利差擴大 14 點至 411 點。根據美銀美林引述 EPFR 的資料，美國高收益債券基金流出幅度縮小，主要淨流出來自共同基金，ETF 則呈現淨流入。此外，彭博統計，高收益債投資者第一季減持對新興市場美元高收益債的配置，主要減持 BB 評等債券，對 B 與 CCC 級債仍持續買入。

陳彥良表示，英國鑽油井營運公司 KCA Deutag Drilling，上周重新返回美國高收益債市場融資，但受到油價回落拖累，其發債利率高於上次在 2014 年發債時的利率，且到期期間更短。儘管油價逐步脫離去年谷底，但在供需尚未真正達到平衡前，能源相關公司融資可能仍面臨壓力。

在新興市場債部分，陳彥良表示，美元指數近期疲軟走弱，新興市場貨幣吸引力相對提升，新興市場債也因此受到國際投資人青睞而上揚，新興市場債指數單周上漲 0.46%，其中美元計價主權債單周上漲 0.66%，美元計價公司債上漲 0.37%。

陳彥良表示，高盛分析指出，隨著印尼公債逐步上漲令價值面吸引力略減，外資過去六個月來迅速增持巴西與俄羅斯債券，無視美國緊縮貨幣政策和川普總統保護主義言詞的威脅，而在新興市場貨幣普遍升值下，長線資金料將持續流入本地貨幣計價的新興債。

在投資建議上，許家豪表示，舊金山聯儲主席威廉姆斯上周表示，從目前就業與通膨的情形來看，今年升息三次或以上是合適的。然而，美國經濟數據良好，因此中長期利率風險仍存。加上聯準會葉倫與費雪將於明年卸任，因此有高達五席的聯準會成員將由川普推薦，成為貨幣政策不確性因子。因應升息的可能，因此在防禦部位上，以投資級債因應。中期而言，投資組合仍將維持相對較高比重的信用債，選債上仍以公司債為主，主要著眼於較高的收益率與較低的存續期，可提供較多的升息緩衝空間，區域上則偏好新興市場。

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