始終是Fed的最大憂慮：美國生產率低迷！

《路透社》報導，2017 年 FOMC 票委卡普蘭 (Robert Kaplan) 週一 (27 日) 表示，估計 2017 年美國 GDP 成長率將落在 2.25%，而估計此一 GDP 增速，仍可以充份消化美國勞動力市場上的閒置勞力。

卡普蘭在一場主題為「經濟環境與貨幣政策之關係」的演講上表示，他個人立場相當支持聯準會 (Fed) 繼續執行漸進式的升息循環，但是卡普蘭安撫市場強調，Fed 在執行升息循環的過程之中，將會隨時觀察美國經濟數據，抱持著「耐心的態度」緩步升息。

而對於近幾個月以來，Fed 官員大肆放出的「縮減資產負債表」的前瞻指引，卡普蘭表示，定期檢視 Fed 的貨幣政策進程，確實是相當必要的一件事情，而在定期檢視之後，只要 Fed 認為啟動「縮表」的時機已經到來，那麼他也會支持 Fed 之行動。

惟令卡普蘭擔憂的是，目前 Fed 的最大挑戰，依然是美國的生產率太過低迷，機器技術正在快速地取代產線勞工，造成勞動生產力萎靡。

如下圖所示，據美國白宮研究在 2016 年 12 月 15 日所發表的一份研究報告顯示，美國非農營業部門勞動生產率自 2004 年出現見高之後，即出現一路下滑，同時全要素生產率 (Total Factor Productivity) 同樣也是出現了大幅萎縮，顯示美國企業近年資本支出的大幅滑落，已經廣泛衝擊到全要素生產率之表現。

然而事實上，Fed 官員並非只有卡普蘭一位官員提及美國生產率過低的困境，Fed 主席葉倫 (Janet Yellen)、 Fed 副主席費雪 (Stanley Fischer) 等一級高官，亦曾在近月屢次提及美國生產率疲軟，已成為 Fed 的最大隱憂。

此前市場樂觀預期，在美國總統川普 (Donald Trump) 走馬上任之後，川普經濟學提高財政支出、擴建基礎建設、為美國企業降稅等政策，可望進一步提振美國生產力、提振美企資本支出，但目前受制於川普基礎建設計劃的實質內容，仍然尚未出爐，再加上川普民調支持率一再刷新歷史新低，市場擔憂，川普新政的推行難度，可能將比預期上還要來得更高。

受到 FOMC 票委卡普蘭強調 Fed 將有耐心地緩速升息之影響，並且亦沒有表態 2017 年 Fed 升息速度可能超過 3 碼，皆符合市場預期。

週一 (27 日) 美元指數再度下跌 0.46% 以 99.166 點作收，盤中更曾一度跌破 99 點來到 98.70 點，創下自 2016 年十一月中旬以來首見。