歷史顯示：當Fed官員說美股太貴 前景可能真的不妙

當決策官員對投資人的行動說三道四時，交易員常常選擇無視。但其實從歷史經驗來看，或許投資人不要急著太早否決官員的意見。

《CNBC》報導，在 1996 年，網路泡沫破滅的 3 年前，當時的美國 Fed 主席 Alan Greenspan 很早就提了「非理性繁榮」的呼籲，當時引起了交易員的嘲笑。

最新公布的 Fed 3 月會議紀錄，又出現了類似的場景。部分官員認為，美股指數大幅上揚，以本益比等方式估值的話，已遠超出歷史的水準。這段紀錄似乎引起了某些人的警惕，也使美股在周三快速由升轉跌。

金融檢索公司 Kensho 搜尋了 Fed 網站內容，發現自官員們在會議上評論美股過高的情況，先前共出現 6 次，最早就是在 1996 年。而當官員們提出這種看法之後，接下來 1 年美股通常表現掙扎。

值得注意的是，當官員們提出這類言論時，並不代表牛市已接近結束。官員們由本益比等標準來評估，有時候在長期橫盤交易後，企業的收益稍後趕上估值，就會讓股價看起來其實沒有那麼高。

以下是先前 6 次 Fed 表達對美股估值憂心的說法，以及股市 1 年之後的表現：

2015 年 4 月 28-29 日－1 年後 S&P 500 表現：-1.97%

官員表示，一些指標顯示，部分資產類別的估值依然過高，股市實際回報的預期估計將下滑，企業盈利預測下調。

2014 年 9 月 16-17 日－1 年後 S&P 500 表現：-0.57%

官員注意到一些可能破壞金融穩定的情況，包括槓桿貸款標準的惡化、股市估值疲軟和壓縮風險擴大。

2004 年 1 月 27-28 日－1 年後 S&P 500 表現：+ 3.8%

部分 Fed 成員指出，對持續政策調節的預期，似乎有助於金融市場的估值，讓容納下行風險的空間有限。

2001 年 12 月 11 日－1 年後 S&P 500 表現：-20.39%

在一系列風險中，官員指出，對額外的財政刺激的預期明顯減弱，目前股市估值脆弱，收益的強勁反彈無望，進一步衍生其他風險，特別是消費者信心喪失、勞動力市場惡化。

2000 年 3 月 21 日－1 年後 S&P 500 表現：-24.88%

高科技與傳統成熟公司的估值差距正在擴大，將引發投資資金，轉向被認為更具高效的商業活動。部分官員擔心，許多高科技股票估值處於歷史高點，有可能在未來某個時刻出現市場大幅調整，股市波動加劇的風險更高。

1996 年 12 月 17 日－1 年後 S&P 500 表現：32.99%

近年的漲幅很大，股市估值水準來到高位，這種情況下，Fed 成員了解，需要特別留意及監管股市與資產的價格變動。