UBS報告：美股領漲之勢將交棒? 歐元或將接棒

過去 10 年以來，美國股市漲勢一直領先全球，其中有 8 年是所有已開發市場之冠。美國股市過去 10 年的總回報率達到 97%，而歐洲僅為 27%，摩根士丹利資本國際所有國家世界指數（MSCI AC World）則為 60%。但最近的跡象顯示，美股漲勢傲視全球的時代即將結束。

首先，在富裕國家中，美國不再是經濟成長的領頭羊。在 2014 年時，美國的經濟成長是歐元區的兩倍（2.4% 比 1.2%）, 但歐元區現已迎頭趕上。歐元區的服務和製造業信心指數目前位於 6 年來最高。隨著歐洲穩步復甦，我們預期歐洲央行將會進一步收回量化寬鬆。我們現在預期，美國及歐元區 2017 年國內生產總值（GDP）年增率將在 2% 左右。

其次，歐元區企業獲利能力改善，也讓美國企業不再一枝獨秀。雖然我們預估美國企業 2017 年每股盈餘（EPS）年增率將達到 6 年高點 11%，但這即將被歐元區超越。在全球經濟回溫的帶動下，歐洲企業每股盈餘可望成長 12%，特別是經濟復甦將帶動奢侈品和工業原料銷售強勁。

最後，美國股市強勁上漲之後，意味其估值不再那麼具吸引力。以 12 個月歷史本益比（P/E）來看，MSCI 美國指數目前較其 30 年均值高出 11%，相比之下，MSCI 所有國家全球指數則是較 30 年均值低 2%。歐元區溢價的情況較為溫和，僅高出 5%。

總體而言，我們仍然看好美國股票，並反映在我們加碼全球股票的觀點中。企業獲利動能良好、勞動力市場強勁，有助於支撐消費支出，並且，如果美國總統川普能夠成功推動有利於市場的改革，股市還有上升的潛力。但鑒於估值相對有利、企業獲利已擺脫多年低迷而回升，再加上政治風險下降，我們預期歐元區股票將能提供相當不錯的潛在回報。

這已經反映在資金流動上。根據追蹤全球基金變化的 EPFR 和德意志銀行 5 月 22 日公佈的數據，自 3 月中旬以來，歐洲股票基金的資金流入 140 億美元，同時期，美國基金流出了 340 億美元。我們還認為，如果歐元區表現持續優於美國，這種趨勢還將持續。我們在全球戰術資產配置中加碼歐元區股票，並相對於美元加碼歐元。