【富蘭克林投顧】聯準會如期升息一碼，預計今年開始縮表

◆ 迎向美國後升息時代，靠攏「高息」及「新興市場」

6/14 聯準會如市場預期宣布升息一碼至 1%~1.25%，並維持今年再升息一次的預期，聯準會同時宣布縮減資產負債表計劃細節，如經濟發展符合預期預計將於今年開始縮表，最初縮減上限為每月 100 億美元，之後每三個月將上限提高 100 億美元，為期一年將達到 500 億美元。

聯準會決議出爐後美股變化不大，公債殖利率及美元指數 (DXY) 縮減早盤跌勢，十年期公債殖利率收盤下跌 8.5 個基本點至 2.1256%，美元指數收盤小跌，反觀摩根大通新興市場貨幣指數升值 0.38%(彭博資訊，6/14)。

富蘭克林證券投顧表示，聯準會這次態度較預期鷹派，但整體升息步調及縮表速度相當和緩，有助全球經濟及風險性資產震盪走堅，預期資金將持續流入高息資產，而新興市場具備評價面便宜、經濟基本面改善及政策改革等優勢，將扮演第三季多頭主流。建議首選新興國家當地貨幣債券型基金，股票配置首選新興亞洲中小型股、邊境市場及環球新興國家股票型基金，美元資產可側重加碼金融的美國平衡型基金，搭配評價面便宜的生技產業。

◆ 維持今年再升息一碼預期不變，預計今年開始縮表

決策官員預估 2017 年底基準利率中位數為 1.375%，與今年 3 月份預估相當，隱含今年還有一碼的升息空間，亦維持明年升息三碼的預估不變。

葉倫主席於會後記者會中表示，聯準會決定升息體現美國經濟取得進展，若經濟進展符合預期，可能會相對較早實施縮表計劃，縮表預計今年開始並可能持續數年，同時表示聯準會在縮表計劃啟動前向市場發出訊息，意在避免造成市場緊張及過度波動。富蘭克林證券投顧表示，近年聯準會相當重視預期管理，就其想法及可能行動對市場發出信號，避免政策行動對金融市場造成過度干擾，貨幣政策正常化以漸進且可預測的方式進行，搭配成熟及新興經濟體同步復甦且通膨壓力依然溫和，此環境有利風險性資產表現。

根據路透最新調查 21 家債券初級交易商 (6/14)，預期聯準會於九月宣布縮表的受訪者較六月初的調查增加，43% 預期九月宣布縮表，但仍有 57% 受訪者預期將於十二月啟動縮表，67% 預期下次升息時點將落在十二月。根據 BMO 資本市場分析師推算，如果聯準會自 12 月份開始縮表，並依照其計劃於一年將公債每月縮減上限提高至 300 億美元，效果將相當於升息半碼 (彭博資訊，6/15)。

◆ 評價便宜及改革題材簇擁，新興市場馬力強

富蘭克林證券投顧表示，聯準會以漸進且可預測的方式調整貨幣政策，輔以新興市場經濟前景改善，營造新興資產表現空間，富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金) 經理人麥可 ‧ 哈森泰博表示，新興市場歷經過去幾年修正後，不僅匯價便宜，而且還有很多高債息資產可尋，相較於其他債市殖利率多已降至歷史低檔，新興國家當地債可望再吸引更多資金流入，尤其，拉丁美洲國家如巴西和阿根廷已自民粹政策回歸於正統政策，通膨下降且財政狀況改善有利債、匯市表現。

富蘭克林坦伯頓亞洲小型企業基金經理人伽坦 ‧ 賽加爾表示，企業獲利前景改善及評價面優勢有望推升亞股持續表現，南韓新政府積極進行公司治理改革及鼓勵中小型企業發展，印度加速結構性改革且經濟成長動能回升，有利小型企業營運前景，現階段聚焦民生消費、宅經濟、美容保健、資訊科技、金融深化五大趨勢主題投資，掌握亞洲創新經濟及內需消費商機。

◆ 美股類股良性輪動，留意低基期產業補漲空間

6/12 美國財政部公佈金融監管框架計畫以簡化及鬆綁金融監管，金融監管鬆綁起步中長期將有利於降低金融業負擔、銀行所需持有的流動性緩衝有機會降低，進而使可運用超額資本增加，股利配發及股票回購亦有提升空間。富蘭克林潛力組合基金 (本基金之配息來源可能為本金) 經理人格蕾絲 ‧ 赫菲表示，目前金融類股股價淨值比僅 1.4 倍，具評價面優勢，六月底聯準會公布壓力測試結果預估將提供銀行提高股利配發及股票回購的空間，搭配貨幣政策正常化將使美國公債殖利率有溫和走升壓力，金融股評價面有望向上提升。

那斯達克生技指數過去一個月於 2,950~3,100 橫盤整理，然而，著眼生技股評價面具吸引力，加上市場於生技股配置比重相較過去已明顯降低，目前股價已有過度反應政治風險之虞，建議已進場者續抱，空手者採定期定額介入，留意若那斯達克生技指數有效突破整理區間上緣 3,150 點，可視為波段漲勢啟動的單筆加碼買點。富蘭克林坦伯頓生技領航基金經理人依凡 ‧ 麥可羅認為，生技產業良好的基本面將支持股價表現，看好有大量未滿足的醫療需求、高度創新且藥價給付受到保護的癌症、神經及罕見疾病領域。

◆ 高收債受惠經濟成長環境，基本面穩健

富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金) 經理人愛德華 ‧ 波克表示，隨美國經濟擴張週期邁入第 8 年，至今並未見到基本面有出現逆轉的訊號，基本面將支持高收益債市表現，現階段看好企業獲利回升、評價仍相對便宜的能源、醫療債，同時也看好併購題材充沛的通訊，價格應有持續往上的潛力。

新興市場基金警語：本基金之主要投資風險除包含一般股票型基金之投資組合跌價與匯率風險外，與成熟市場相比須承受較高之政治與金融管理風險，而因市值及制度性因素，流動性風險也相對較高，新興市場投資組合波動性普遍高於成熟市場。基金投資均涉及風險且不負任何抵抗投資虧損之擔保。投資風險之詳細資料請參閱基金公開說明書。高收益債券基金警語：由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重，投資人應審慎評估。
本基金之主要投資風險除包含一般固定收益產品之利率風險、流動風險、匯率風險、信用或違約風險外，由於本基金有投資部份的新興國家債券，而新興國家的債信等級普遍較已開發國家為低，所以承受的信用風險也相對較高，尤其當新興國家經濟基本面與政治狀況變動時，均可能影響其償債能力與債券信用品質。基金投資均涉及風險且不負任何抵抗投資虧損之擔保。
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