長期低利率 Fed讓自己陷入了深淵

Fed 主席葉倫的任期即將屆滿，川普總統將必須決定是否撤換她，又由誰來取代她？有多少合格的人選能接替她的位置，讓人好奇。

在目前微妙艱難的環境下，任何一位 Fed 主席都難以順利運作，却還得小心翼翼執行抑制失業率與通貨膨脹的双重法定任務。

儘管情況已較金融危機與大衰退時期好了許多，但那時 Fed 所採取的拯救經濟的政策，却讓現在的工作難上許多。

目前，聯邦基金利率為 1% 至 1.25%，大幅低於復甦八年的通常應有水平。然而，4.3% 的失業率却顯示，儘管勞動力參與率偏低，經濟仍已臻完全就業的水平。

週期中的此時，通貨膨脹理應顯現，然而却未見蹤影。在本周的記者會上，葉倫承認五年來， 通貨膨脹均低於 Fed 的 2% 目標。去年國內食品價格下降 1.3%， 為 50 年來首度下降。

如此低的失業率，却未見通貨膨脹，亦未見薪資增加。然而葉倫却以充份就業為由，採取了升息行動。Fed 預期今年通貨膨脹率為 1.6%，2018 與 2019 年為 2%。

「我們仍然認為，勞工市場持續轉強，通貨膨脹上升的條件已經存在，」她在二週前舉行的記者會上說。「現在，顯然我們需要密切觀察，尤其通貨膨脹已五年低於我們的 2% 目標。」

自 2015 年 12 月以來，FOMC 已四度升息，每次一碼。Fed 並預期 2017 年將再度升息一次，明年亦將升息三碼。最終，葉倫希望讓聯邦基金利率回到自然水平，亦即既非擴張，亦非緊縮，而是讓經濟能夠平衡運作的水平。

那麼，自然水平為何？或許約 3%，Fed 的長期目標。但這較 2000 年的 6.5%，或 2006 至 2007 年的 5.25%，仍大幅偏低。當經濟反轉，Fed 必須開始降息時，利率水平就極為重要，利率越高就越有降息空間。

雖然 Fed 近來採取了升息行動，但此刻，若要對抗下一波衰退，Fed 的降息空間顯然仍遠不如以往。