大家都在空這支中國股票 分析師：恐怕反遭軋空

那些認為自己已發現中國下一支可以大舉做空股票的投資者可能面臨軋空。

這個觀點來自頂級基金經理與分析師；之前，沽空中國最大非國有控股金融機構中國平安的頭寸 6 月份上升到創紀錄的 540 億港元（69 億美元），是迄今為止香港交易所金額最高的空頭頭寸。中國多數頂級公司在這個交易所上市。

儘管看空者認為，在中國監管機構整頓國內金融行業之時，中國平安容易受到沖擊，但香港一些最具先見之明的選股人卻不以為然。他們稱，該公司估值低、成長快速，擁有避免成為政府關注焦點的秘訣，這些特性有望助推該股延續今年 35% 的上揚勢頭。

Alex Wong 表示他不會做空這支股票。他管理的 1.1 億美元 Leverage Partners 絕對回報基金過去五年跑贏彭博跟蹤的 99% 同業。他稱，平安進軍中國快速成長的網際網路金融業，是觸發其股票進一步上漲的潛在因素。

如果 Wong 的觀點正確，那麼空頭可能要遭殃了。截至 6 月 23 日，中國平安的空頭倉位占該公司流通 H 股的比例上升到 13.9%，香港證監會與 Webb-site.com 2012 年開始匯編該數據以來的平均水平約為 10%。香港股票最新的平均沽空比例約為 1%。

並非中國平安的所有空頭頭寸都表示看空該公司。其中部分來自銀行和券商，他們常常需要做空該股票來促進衍生品銷售或對沖其他與客戶相關的交易。由於中國平安的 A 股與 H 股存在價差，投機者從事套利交易也許也是導致其空倉大增的一個原因。

行業典範

不過，近期空倉大幅增加似乎多數與中國整頓金融業相關。監管機構不僅針對保險公司，如安邦保險集團董事長 6 月份被有關部門帶走，令整個行業不寒而慄；同時也收緊了對銀行與資產管理公司的限制。

平安是上述所有三大行業的主要參與者，使得公司的股票成為那些希望做空中國整個金融業的空頭眼中的代表。

華泰證券駐香港分析師王慶魯說，由於中國平安業務覆蓋中國金融市場的不同領域，如保險、銀行、資本市場甚至金融科技等，因此與其他保險機構相比，中國平安面臨的監管風險最大。他給予中國平安的股票評級為持有。

雖說即便多頭也承認中國平安無法避開今年金融監管的影響，但該公司仍設法將第一季度盈利提高了 11%。其去年淨利成長 15%，同期整個行業的利潤下降近 30%。

招商證券駐香港分析師李文兵表示，平安一直在努力提升股權回報率。他給予中國平安的股票評級為買進。在彭博跟蹤的分析師中，他過去一年對平安股票的推薦並列準確度第一。

平安的線上平台對盈利成長也起到助推作用。據彭博行業研究分析師 Steven Lam 數據，平安網上業務新客戶去年成長了 44%，占到公司新增客戶總數的 22%。該公司第一季度新增客戶 1,180 萬，相當於新加坡總人口的兩倍。截至去年末，中國每 10 人中，就有一人是平安的客戶。

相對估值

平安的成長雖然快速，但它的估值依然低於全球同業。彭博匯編數據顯示，該股根據已公佈盈利計算的本益比只有 12 倍，而 MSCI 全球保險股指數的本益比為 15 倍。

法巴資產管理亞太區股票業務主管 Arthur Kwong 說，中國保險公司的本益比仍然偏低，依舊不貴。

Kwong 管理的 Parvest 亞洲（除日本）股票精選基金過去三年的表現優於 88% 同業。他稱，隨著中國人口老齡化程度加重，對保險需求上升，中國政府可能會鼓勵保險業長期發展壯大。截至 5 月末，平安是該基金的第一大重倉股。

這家總部位於深圳的公司同樣也看好自己的前景，在回覆彭博詢問時表示，隨著中國保險市場的擴大以及科技投資見成效，公司將坐享持續而穩定的成長。

與安邦不同，平安壽險業務的絕大多數營收來自傳統的期繳產品，躉交、儲蓄類產品的敞口極少。後者是導致安邦超速成長的主要因素，近期監管機構已要求部分停售這類產品。

給予平安股票買進評級的工銀國際駐香港分析師周琴說，占到平安估值約 70% 的壽險業務，是中國同類業務中的翹楚。

沽空者也許得小心了。