高盛最新報告或泄露美聯儲加息秘密：不止加一次

那些從高盛跳到監管機構的高官名單

周二，美國明尼阿波利斯聯儲(minneapolis fed)發公告，委任neel kashkari為下任主席，明年初上任。

美國明尼阿波利斯聯儲新主席neel kashkari曾任職高盛，美聯儲的“高盛朋友圈”又添一員大將。高盛的報告成了對美聯儲動作的“風向標”。

前華爾街大佬們紛紛進駐美國政府機關、監管機構和其他公共部門，似乎已司空見慣，不再成為媒體關注的熱點。

今年已經有三位前高盛雇員被委任成為美聯儲地區主席。到2017年，5位具有投票權的fomc委員中的4位均出身於高盛。

也許，對於那些想知道美聯儲利率動向的人來說，不用去鉆研耶倫和其他fomc官員的話語，只需要問問高盛就可以了。高盛最近預計，美聯儲的加息速度大於市場預期。

以下內容來自高盛報告：

市場預測聯邦基金利率將在2016年12月攀升85個基點左右，意味著明年將有兩次加息。更有趣的是，市場預測2017年加息會放緩，增幅在50到75個基點，也就是說2017年12月利率低於1.5％。

根據我們美國經濟團隊創建的模型，我們預測2016年期間利率累計增加100個基點（聯邦基金利率在年底會達到1.4％），2017年期間則繼續加息100個基點（利率年底可能達到2.4％）。我們的預測和市場預測的差距隨著時間逐漸增大（如圖1顯示，2016年底相差40個基點，2017年底相差80－90個基點，2018年底超過100個基點）。

下圖（圖1）中，高盛預測美聯儲加息步伐大於市場預期。

圖1：高盛預測美聯儲加息步伐大於市場預期

下圖（圖2）顯示，為達到市場預期，通脹預期必須上行。

圖2：為達到市場預期，通脹預期必須上行

我們為何認為加息大於預期？其中一個主要原因如圖2顯示，因為美國經濟增速有可能超越1.75％的潛在增長率，由此引發加薪和核心通脹壓力（尤其服務部門），而市場似乎並未把上述因素計入價格里。

核心消費物價指數（cpi）通脹率已經接近去年的2％。價格持續上揚，能源之外的服務部門為此貢獻了210個基點。 美國掉期價格的年度通脹率在2016年年底約為1％，並將在2017年和2018年攀升至1.6％。

根據當前油價遠期曲線，市場要么認為核心通脹率增速放緩，要么通脹前景風險降低。期貨市場通脹可能更符合第二種情況：目前市場認為美國未來5年cpi通脹率低於1％的可能性是35％。

無論哪一種情況，市場預測未來三年政策利率接近於零。如果用市場預期的基礎利率減去我們美國經濟團隊預測的cpi（比通脹高出60－80個基點），2017年底的實際政策利率將是復利率，降幅在80到100個基點。

鑒於目前美國經濟現狀以及我們的預測，我們很難相信兩年后實際政策利率會是零，更不用提－1％了。

從上文我們可以看出，高盛預測通脹率像曲棍球路徑那樣陡然上升，使“很依賴數據”的美聯儲在2017年底累積加息200個基點，結束十年不加息的神話。

當然，對於通脹高於市場預期這點，高盛可能有理，因為只要利率繼續徘徊在歷史低谷，只要世界其他國家仍在用負利率和資產貨幣化展開凱恩斯主義試驗，那么世界的超級富翁們還將繼續購買1億美元的公寓，去實踐莫迪利安尼的“人的消費是為了一生的效用最大化”，去吹起歷史空前的資產泡沫。但是，在美聯儲和其他決策者眼里，通脹可以被放置不理，反倒可以通過弄虛作假的數字去解釋寬鬆政策的必要性。

所以，誰知道呢。尤其現在新的反應機制明確包括國內外的金融市場，意味著投資者不再清楚得聽誰的：是因為經濟良好而緊縮加息呢，還是因為一份不太樂觀的評估而繼續保持零利率呢？總之，沒人知道，壞訊息是不是真的壞訊息，好訊息是不是真的好訊息。

只有一點能確定。那就是2017年初，高盛的報告就是美聯儲的新聞標題。反正，也一向如此嘛。