東方賣中遠 還需歐美反壟斷調查 股價較收購價低9%

東方海外 (0316-HK) 在獲中遠海控 (1919-HK) 收購要約公布後的首個交易日急漲 2 成，惟較收購價仍有近 1 成折讓 (9%)。分析認為中遠出價昂貴，昨 (10) 日股價折讓反映市場對公司能否通過監管部門的反壟斷調查看法仍不明朗，但根據行業經驗，料通過調查機會較大。

東方海外昨天開盤股價急漲 20%，最高漲 25% 至 75 元 (港元，下同)，之後又回落至最低的 70.2 元，最終全日收報 72 元，上漲 20%，未追足中遠給出的 78.67 元收購價，成交金額高達 27.25 億元，成交量近 3791 萬股，創下公司 2004 年配股集資後的最高紀錄 (當日成交量逾 7200 萬股)。

根據中遠海控與東方海外的聯合公告，交易須待中國、歐盟及美國監管部門進行反壟斷調查後予以豁免方能完成。

香港《明報》引述中遠海控總經理許遵武表示，參考過往行業經驗，料審批需時 3 至 6 個月，但集團對此無明確時間表。

英國航運諮詢商 Drewry 中國區董事兼首席分析師韓寧表示，兩者合併後對市場遠未達到壟斷地步，參考 2015 年法國達飛輪船收購與東方海外規模相近的新加坡東方海皇旗下美國總統輪船 (APL)，交易最終都獲得批准，預料此次亦能通過。目前東方海外在美國加州及台灣高雄都有經營貨櫃碼頭。

儘管如此，市場對中遠的收購價及維持東方海外 24 個月的上市地位不變均存在異議。中遠表示交易定價為東方海外最新帳面資產價值的 1.4 倍，出於戰略價值及協同效應考慮，市淨率略高於行業平均水平，並指交易是「你情我願」。

富瑞發表報告認為此番交易價格昂貴，1.4 倍市淨率為公司 2007 年來最高，且亦高於法國達飛海運集團 (CMA CGM) 收購東方海皇時的 1 倍估值，預計業界龍頭馬士基去年底宣布收購的漢堡南美市淨率亦僅為 1.3 倍。

法國航運諮詢商 Alphaliner 執行顧問陳河毓表示，收購價格非常高，但這也是唯一能說服東方海外股東售股的方式，惟中遠保留東方海外上市地位並不合理，或延緩整合進程。

中遠許遵武稱公司曾經討論私有化方案，但最終認為現有方案是最佳選擇，能減少合併重組帶來的負面影響。鄭碧海則表示管理層向投資者承諾在 2 年後亦不會將公司私有化。

《星島日報》報導，這次的交易令人較為意外的是上海國際港務 (600018-CN) 也參與其中，購入董建華家族所持的 9.9% 股份，而中遠則購入 58.8%。上海國際港務看中的正是東方海外投資美國西岸的長灘港 40 年租賃合約，這份 5 年前簽下的北美碼頭史上最大金額合作協議，長灘港中部港區碼頭 40 年效益評估將高達 46 億美元。

中遠海控全日上漲 5.4%，收報 4.29 元，成交 3 億元。其他航運業也受帶動上升，中外運航運 (0368-HK) 上漲 9.2%，收 2.13 元，上海國際港務則上漲 3%，收報 6.6 元人民幣。

滙豐證券調高東方海外目標價 1 成，至 61 元，評級略調低至持有。富瑞上調中遠海控目標價至 4.9 元，指收購作價相當於東方海外 2016 年市盈率 (本益比)1.4 倍，是 2007 年以來最高估值，富瑞認為具吸引力，因為貨櫃航運至今只是逐步復甦。富瑞升東方海外評級至買入，目標價為全購提價。