Snap跌破發行價 分析師懷疑它可能永遠無法實現盈利

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來源：界面 張一諾

美東時間 7 月 10 日，紐交所上市的 Snap（SNAP.N）股價首次收盤跌破 IPO 價格 17 美元。盤中，該公司股價一度跌至 16.95 美元，收於 16.99 美元。

Snap 今年曾創下了 2014 年阿里巴巴上市以來美股最大 IPO，公司估值高達 240 億美元。

儘管該股也曾在 6 月中旬跌至 17 美元，但此次 Snap 股價跌破發行價表明了投資者對其增長前景缺乏信心。

近一段時間，Snap 迎來的消息都不太好。

首先，Snap 即將迎來一個關鍵時期，即本月末該股票的鎖定期將結束。屆時該公司內部人士將可以開始出售近 7 億股的股票。分析師表示，短期內 Snap 的股價將處於動盪階段。

7 月 10 日一早，瑞士信貸分析師雖然給予 Snap"跑贏大盤" 的股票評級，但已經將其價格從 30 美元下調至 25 美元。

很多華爾街分析師對 Snap 的高估值和日漸放緩的用戶增長提出批評，瑞士信貸的分析師甚至警告稱，他們可能永遠無法實現盈利。

5 月份，Snap 發布了上市後的首份財報，也確實反映了盈利困境。

財報顯示，其第一財季營收 1.50 億美元，比去年同期大漲 286%，但仍不及預期的 1.60 億美元。凈虧損達 22.09 億美元，合每股虧損 2.31 美元，均低於分析師預期。

據了解，這筆虧損的很大一部分來自該公司在 "達標事件" 發生時記入的 20 億美元股票薪酬費用。這裡的 "達標事件" 就是今年早些時候 Snap 的上市。

如果扣除這部分股票薪酬費用，以及其他一次性成本，該季度 Snap 的經常性虧損是 1.88 億美元。

業內人士認為，令華爾街擔心的並不是這筆費用，而是 Snap 的營收能力和與之息息相關的用戶數據。

拋開上市中產生的股票薪酬費用，按第一季度的數據，Snap 到今年年底的虧損仍然比前兩年有所擴大。那麼這家公司到什麼時候才能盈利呢？

令市場失望的是，一季度 Snap 旗下社交資訊平台 Snapchat 季度新增日活躍用戶 800 萬人，同比增長 36%；日活用戶總數漲至 1.66 億人，預期為 1.68 億人。相較 Snapchat 去年下旬以來的季度日活用戶增速明顯下降，去年一季度的用戶增量同比高達 52%。

此外，衡量 Snap 業績的核心指標之一：單位用戶平均收入（APRU）季度環比下降 14%，從上季度的 1.05 美元降至 0.90 美元，也不理想。

一旦廣告投放數量達到峰值，公司增加收入的唯一途徑就是增加用戶數量或者找到提高廣告價格的方法。在未來的某個時刻，Snapchat 用戶所看到的廣告數量必然將達到飽和，進一步的增長又會讓用戶數量減少。

這已然是 Twitter 面臨的困境，它的廣告收入增長最近陷入停滯，股價增長也開始停滯。Snap 的未來也或將如此。