債市：經濟數據呼應鴿派論調 債市持續走揚

美國通膨與零售銷售數據偏低，搭配美國聯準會主席葉倫鴿派言論，使 12 月升息機率跌破五成；偏寬鬆的前景也推動股債齊揚，債市中僅通膨連結債收跌。根據美銀美林引述 EPFR 截至 7 月 19 日當周資料，投資級債已連續 30 周獲得資金青睞，上周吸金 46.3 億美元，創下近六週新高；新興市場債在聯準會鴿派言論利多下，上週淨流入幅度擴大至 11.6 億美元；而高收益債則再度由流出轉為流入，上周吸金 19.2 億美元（見表）。

在公債部分，安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，歐洲央行上週四 (7/20) 利率會議維持利率與購債規模不變，並表示若經濟展望轉差或通膨未能有所進展，則可隨時擴大振興計劃的規模、或延長該計劃的期間。此鴿派發言讓公債殖利率下滑，德國 10 年期公債殖利率單周下降 7 個基準點至 0.53%。

在投資等級債方面，許家豪表示，相對於高收益債去年價格的上漲，投資等級債去年第四季的價格下滑，提升了投資的吸引力。加上機構法人的需求，與其能夠取代公債作為核心部位的特色，使得今年以來，投資等級債的累計淨流入量已高達 1721 億美元。

許家豪指出，根據高盛預估，2017 年房價年增率將來到 3.9%，但受到庫存緊峭的影響下，有上修的可能。目前非機構 CMBS 與資產擔保證券等利差都來到相對緊峭的位置，但受惠於穩固的經濟成長及溫和的通膨數據，預估上述債券及企業債利差仍將保持低檔水準。

在高收益債的部分，許家豪表示，美國經濟數據降溫，壓低升息預期，帶動風險性資產上漲。且原油價格向上回升，挑戰 50 元關卡，使全球高收益債指數單周上漲 0.62%，利差收斂 12 點至 370 點，美高收上漲 0.80%，歐高收則上揚 0.40%。

許家豪指出，由於高收益債今年價格上漲，使得資金在高收益債市的流動較為明顯。然根據美銀美林的信用債投資人調查，7 月投資人對高收益債整體從減碼回升至微幅加碼，且認為高收益債利差過於昂貴的人數比例也有所減少，顯示投資人對高收益債的觀感從第二季的相對悲觀，有微幅改善的現象。

至於新興市場債，許家豪表示，今年以來亞洲債市的資金流入量突破 500 億美元的關卡，來到過去 5 年來最高水準，顯示新興市場債投資人對於波動度相對較低，且仍具一定收益水準的亞洲債市的信任度逐漸提升。此外，標普將墨西哥長期國債展望從負向上調至穩定，評級不變，帶動墨西哥公債利差收斂。美銀美林認為，這歸功於政府有效的經濟利多政策，並預期主要財政收支可望超過 GDP 的 1%。

展望後市，許家豪表示，建議仍觀察美國聯準會的動向與油價走勢，由於下一屆的聯準會主席將於第四季揭曉，可留意新一屆的聯準會對於利率走勢的態度。而就 VIX 恐慌指數來看，目前投資人信心滿滿，但不可忽視風險的存在，因此建議在貨幣仍較寬鬆的環境下，透過多元信用債的投資組合，降低資產波動，提高收益力。

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