【保德信投信】貨幣政策忽鷹忽鴿 新企債可抗震

◆ 歐洲央行維持超寬鬆貨幣政策不變，資金依舊青睞新興市場

聯準會（Fed）主席葉倫於本月 12 日在美國國會金融服務委員會發表「預期緩慢升息」的證詞陳述，市場認為聯準會主席葉倫的言論基調更偏鴿派，歐洲央行也一改先前的鷹派立場，態度趨於謹慎，法人分析，不同於 2013 年 Fed 升息，觀察此波升息循環，資金並未從新興市場抽離，建議投資人可將新興市場企業債券型基金視為核心資產，強化投資的抗震效果。

根據彭博指出，歐洲央行 20 日維持超寬鬆貨幣政策不變，委員會甚至沒有討論縮減刺激計劃的議題，暗示不到最後時候，歐洲央行不會做出縮減購債規模的決定；歐洲央行總裁德拉吉甚至表示，只會在秋季重新評估購債計劃（目前購債計畫的實施期限是到今年底）；耐人尋味的是，德拉吉上月才暗示不久將開始收緊政策，旋即讓金融市場掀起小規模震盪，最新談話的措辭顯得相對謹慎。

保德信新興市場企業債券基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金) 經理人鍾美君分析，市場怕的不是鷹派，而是只有美國鷹派，不同於 2013 年僅美國 Fed 貨幣緊縮，此次美國預期升息步調並未使資金大量抽離新興市場，其主要原因為 2017 年全球經濟狀況好轉，多國央行如歐洲及加拿大的緊縮腳步一致，使投資人的資金依舊青睞新興市場。

鍾美君進一步指出，近期美元匯價疲軟，資金不再一窩蜂往美元跑，緩解了新興市場所遭遇的衝擊，新興國家受惠於全球經濟動能回升，在歐美經濟成長的帶動下，經濟成長預期跟著上修。

而盤點新興市場三大主要債種：美元主權債、美元企業債及當地貨幣債中，鍾美君認為，美元企業債券是投資人可關注的焦點，參照 2013 年 Fed 實施縮表的經驗，相較於其他債種，新興市場企業債券彈升力道最強；此外，新興市場美元企業債的發行人往往償債能力較強，因此可以合理預期利差縮窄，使投資人產生資本利得的空間。

鍾美君進一步指出，在 1999 年、2004 年兩次 Fed 升息循環中，新興市場美元企業債的波動相對低，且新興市場近期溫和的通膨，為新興國家提供了降息的空間，投資人對新興市場企業債券型基金之後的表現可持續期待。

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