債券：信用債震盪 投資級債連五周淨流入

美國10月就業報告表現良好，市場對12月首次升息的預期升溫，降低市場風險胃納，引發信用債上周較大的賣壓出籠。根據美銀美林EPFR截至11月11日當周資料顯示，投資級債不畏市場震盪，上周持續淨流入8.3億美元；反觀高收益債從連續四周淨流入轉為淨流出16.1億美元；新興市場債則持續流出，金額由前周12.2億擴大至20億美元（見表）。

德盛安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，受美國升息預期的影響，過去一周美國指標10年期公債殖利率跳升，德債殖利率未隨之提高，反而受到歐洲央行總裁德拉吉表示12月將評估調整貨幣政策，壓抑了德債殖利率走勢，導致美國與德國5年期公債殖利率利差創下1999年以來最大。

許家豪表示，過去一周美國投資級債下跌0.46%，歐洲投資級債上漲0.04%，顯示貨幣政策分歧的趨勢下，導致歐美投資級債的走勢兩樣情。此外，中國今年境內違約事件達6起，尤其是鋼鐵、煤炭等景氣循環產業受到的影響較大，預計將影響部分中國風險性債券，應持續關注後續表現。

連續四周淨流入的高收益債，受到殖利率攀升、市場獲利了結賣壓影響，利差再度擴大。許家豪表示，根據巴克萊近期報告，歐洲高收益債今年預估發債量800億歐元，明年預估750億~850億，整體市場仍維持活絡的水準。目前的環境水準來看，歐洲高收益債相對具吸引力。若回歸基本面來看，許家豪表示，10月全球高收益債違約率由上個月2.15%下滑至2.11%。其中成熟國家由1.78%攀升至1.83%，新興市場則由3.5%下滑至3.09%，顯示違約風險已逐漸降低。

至於資金持續流出的新興市場債，許家豪表示，市場風險胃納降溫，拖累新興市場債券指數。不過，雖然巴西通膨壓力仍大、預算赤字擴張且政治情況不明，近幾周巴西債券CDS下降幅度卻大於多數新興市場國家。由於巴西政治問題有機會逐步淡化，明年經濟展望雖不理想，但可望緩步改善，因此對巴西債市中長期表現並不悲觀。

此外，許家豪表示，根據信評機構惠譽的調查顯示，歐洲信用債投資者對整體新興市場的擾憂升高，多數投資者認為選擇性布局較穩定的國家與產業，是未來操作的方向。

許家豪表示，在美國利率正常化的趨勢下，市場的波動加劇，投資級債可發揮抗震的效果，但市場反應升息訊息後，高收益債與新興市場債中長期的投資機會浮現，因此建議透過複合債組合基金，廣納三大信用券種，現階段可利用現金與避險部位，嚴控下檔風險，並均衡配置各券種，等待修正後的買點浮現。

本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。基金投資無受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障，投資人須自負盈虧。基金投資可能產生的最大損失為全部本金。匯率變動可能影響基金之淨資產價值、申購價格或收益。基金因短期市場、利率或流動性等因素，波動度可能提高，投資人應選擇適合自身風險承受度之基金。PIMCO系列基金持有衍生性商品之總部位，依愛爾蘭金融服務管理局的計算方法，可達基金淨資產價值之100%，可能造成基金淨值高度波動及衍生其他風險。本基金B類型受益權單位將每月進行收益分配評估，決定應分配之收益金額，且分配金額若未達新台幣300元，除銀行特定金錢信託外，將轉入再投資。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率，配息時應注意基金淨值之變動；基金淨值可能因市場因素而上下波動。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。現階段法令限制投資於中國大陸證券市場僅限掛牌上市之有價證券(境外基金總金額不得超過基金淨資產價值10%)，基金投資地區包含中國大陸及香港，可能因產業循環或非經濟因素導致價格劇烈波動，以及市場機制不如已開發市場健全，產生流動性不足風險，而使資產價值承受不同程度之影響，投資前請詳閱基金公開說明書有關投資風險之說明。新興市場證券之波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度通常低於已開發國家，可能影響本基金所投資地區之有價證券價格波動，而使資產價值受不同程度影響。配息型基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損，且進行配息前未先扣除應負擔之相關費用。本公司於公司網站揭露各配息型基金近12個月內由本金支付配息之相關資料供查詢，投資人於申購時應謹慎考量。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。依基金投資標的風險屬性和投資地區市場狀況，由低至高編制為「RR1,RR2,RR3,RR4,RR5」五個風險收益等級。本風險收益等級僅供投資人參考，不得作為投資惟一依據。有關基金應負擔之費用（境外基金含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。